股指回調 短線有反彈需求

    徽商觀點：

近日滬深兩市紛紛大跌，上證指數創近3個月以來的單日最大跌幅，逼近2800點大關。對於市場的大幅回調，我們認為主要原因是市場本身沒有賺錢效應，投資者的心理比較脆弱。從最近次新股的炒作就可以看出來，現在二級市場的資金都比較謹慎，從博弈角度來說，投資者不願大舉做多老股票，只願炒作次新股。從最近眾多減持公告也可以看出，產業資本等在這個位置賣出意願較強，對市場的影響仍然需要時間來消化。

中長期來看，建議投資者維持防御為主的操作思路。盡管上半年供給側改革文件頻出，但受制於穩增長壓力以及信用風險上升，政策落地面臨一定掣肘，經濟復蘇路徑不明使得改革牛無法兌現。同時央行信貸政策由寬松轉為中性，無風險利率下行空間有限，在此背景下，企業估值提升唯有依靠風險溢價下降，深港通獲批、養老金入市等事件成為潛在的催化劑，但考慮到美聯儲加息因素以及信用風險爆發可能，市場風險偏好整體位於低位，結構性機會為主。短期來看，隨着納入MSCI新興市場指數臨近，外資現入場跡象，加上5月糟糕的非農數據，6月美聯儲加息預期降至冰點，或帶來近期階段性機會。另一方面，退歐公投為金融市場帶來不確定性，節日期間全球債市、黃金價格上漲，避險情緒顯著回升，同時離岸人民幣也重回6.6關口，資本重現外流征兆，在季末流動性收緊以及產業資本減持雙重因素壓制下，期指回升空間有限。綜合而言，中長期受制於經濟復蘇路徑不明晰，未來仍以結構性機會為主。而短期市場將在MSCI炒作以及全球避險情緒升溫兩種模式之間切換，波動加大。

上周公布的通脹數據顯示，CPI同比上升2%，同比增速回落，PPI同比跌幅收窄0.6%，收於-2.8%，通脹壓力有所緩解。前期高位運行的鮮菜價格回落是CPI回調的主要原因，5月鮮菜同比上漲6.4%，較上月下降16.2%。同時豬肉價格同比上漲33.6%，豬周期是本輪CPI反彈的重要驅動因子。中期來看，隨着信貸投放維持高位，通脹不可避免進入上升通道，三季度通脹可能出現年內高點，屆時貨幣政策面臨一定掣肘，信貸投放速度也可能放緩。此外，PPI跌幅收窄向市場傳遞出一些積極信號，去產能等措施正在發揮效用，大宗商品價格較年底大幅回升，但隨着歐元、日元疲弱，美元指數重回強勢，以此定價的大宗商品承壓，這決定PPI跌幅收窄速度面臨放緩。

5月進口增速大幅改善，進口同比上漲5.1%，為近19個月以來新高。出口數據反映內需好轉，原材料需求旺盛，5月出口同比上漲1.2%，增速較3月、4月明顯回落，一方面體現外需不足，歐美主要經濟體復蘇緩慢，另一方面美元重回加息通道，令中國對除美國以外國家出口惡化。整體而言，內需好轉，外需不足，未來仍將保持順差狀態。

圖1 CPI、PPI當月同比數據

數據來源：徽商期貨研究所，Wind資訊

綜合而言，中長期受制於經濟下行壓力，未來仍以結構性機會為主。而短期隨着MSCI炒作以及全球避險情緒升溫使得市場波動加大。

圖2 上證指數日K線圖

    數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以下分別從消息面、技術面及投資機會的角度，給出操作策略與建議：

一、 消息面

國家統計局周一公布了中國規模以上工業增加值、社會消費品零售總額、城鎮固定資產投資、房地產開發投資等數據。數據顯示，中國5月規模以上工業增加值同比增長6%，5月城鎮固定資產投資同比增長9.6%，5月社會消費品零售總額同比增長10.2%。總的來看，5月份國民經濟延續了今年以來平穩運行、穩中有進的態勢，積極因素不斷累積，但國際環境依然復雜嚴峻，國內結構調整陣痛仍在持續，經濟仍存在下行壓力。下一步需要在適度擴大總需求的同時，堅定不移地推動供給側結構性改革，更加重視創新驅動，更加支持實體經濟發展，努力確保經濟運行在合理區間，實現今年經濟社會發展各項預期目標。

圖3 規模以上工業增加值增速（月度同比）

    數據來源：徽商期貨研究所，Wind資訊

二、 技術面

從技術上看，30分鍾周期K線收一根長陰線最低下破2832.51，BOLL線敞口放大，突破下軌線，MACD綠柱不斷延長，空方量能不斷釋放。端午節後，重大事件密集，A股迎來多空交織的運行期，短期的市場情緒可能會打壓指數上行，前期的窄幅震盪運行已消化了不少利空因素，股市向下空間有限，待風險偏好修復，未來向上回歸2930點的概率仍然較大。操作策略上，因近期不確定重大事件較多，預計市場波動加劇，建議中長期做多者適時減倉避風險，靜待市場明朗。

圖4 創業板指數日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖5 上證指數15分鍾K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

三、 市場投資機會

經過近日下挫，股指繼續深跌的可能性不大，不宜盲目殺跌，建議遠離無業績支撐的次新股；對於超跌質優股，企穩後可以適當加倉，如再遇大幅殺跌，可以適當加大低吸倉位。操作上，建議控制整體倉位。

圖6 IF主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖7 IC主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以上分別從消息面、技術面以及市場存在的投資機會三個方面對當前市場給出了判斷分析。

從消息面看，5月份國民經濟延續了今年以來平穩運行、穩中有進的態勢，積極因素不斷累積，但國際環境依然復雜嚴峻，國內結構調整陣痛仍在持續，經濟仍存在下行壓力。

從技術面看，A股迎來多空交織的運行期，短期的市場情緒可能會打壓指數上行，前期的窄幅震盪運行已消化了不少利空因素，股市向下空間有限，待風險偏好修復，未來向上回歸2930點的概率仍然較大。

關於投資機會，股指繼續深跌的可能性不大，不宜盲目殺跌，建議遠離無業績支撐的次新股；對於超跌質優股，企穩後可以適當加倉，如再遇大幅殺跌，可以適當加大低吸倉位。

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