彭博專欄：六大事件可能使索羅斯再度成為大贏家

《華爾街日報》上周報道說，又有一個頗受尊敬的知名投資人準備為越來越怪異的金融市場倒計時。報道稱，喬治·索羅斯又開始親自交易了，為他認為嚴重高估的風險資產市場可能出現的大幅下跌做準備。

不過，索羅斯的交易要成功獲利，時機非常關鍵。而在目前嚴重受到央行言論和行動影響的市場中，擇時變得極其困難。

上周的市場表現說明，在當前的金融市場，許多不可能、無法想象的事情都可以輕鬆成為現實。上周全球利率水平繼續下降，德國10年期國債殖利率距離負值僅相差毫釐，並且該國國債的平均殖利率水平在歷史上首次跌到零水平之下。在日本，15年期國債也加入了10年期國債的負名義利率行列。

殖利率嚴重下滑放大了近期殖利率曲線的無休止平坦化，而根據歷史經驗，後者通常是衰退即將到來的信號。不過，儘管上周五市場大跌，包括美國股市在內的一些股票市場依然維持在歷史高點附近，而且油價上周表現也相當堅挺。

這些以及之前的許多異常現象加重了投資者對麻煩很快到來的擔憂。以往投資者往往對各種警告充耳不聞，而且他們也有理由這樣做。最近幾年的一個成功投資策略是押注央行有能力、有意愿不斷干預市場，壓低金融市場波動並提振資產價格，而且經常是超出經濟和企業基本面所暗示的合理價格。

絕大多數人都認同，央行在打破資產價格與基本面之間的關聯上存在極限。還有一種獲得廣泛贊同的看法認為，如果政治體系不能提高其推行綜合性政策的能力、從而降低對央行促進經濟成長的過度依賴，那麼要證明當前資產價格的合理性並且將其持續推高將很難。

然而，這種現狀並不足以確保做空當前股市估值將會獲得高額回報。時機非常關鍵，尤其是預測可能成為市場回調催化劑的事件方面。

所以，如果我們假設政治失誤或者某個市場事件可能成為市場回調的導火索，那麼以下是未來幾周應當密切關注、評估的6大重要事件：

1. 如果英國6月23日公投的結果是脫離歐盟，則可能擾亂金融市場，尤其是脫歐之後沒有迅速達成可靠的自由貿易聯盟協議使英國得以繼續進入歐洲市場的情況下。
2. 中國在執行金融政策方面出現重大失誤。中國正在試圖通過對信貸膨脹、企業負債激增以及股市估值偏高等問題進行有序管理，來平衡對經濟的流動性支持。
3. 是否有任何跡象顯示，美國總統大選初選中的孤立主義論調並非只是口頭說說和姿態而已，而是數十年來美國在經濟和金融全球化方面領導角色的根本性改變。
4. 匯率的大幅度變化，在反映了全球經濟增速和政治形勢的分化擴大的同時，也將劇烈波動帶到整個金融市場。
5. 對歐洲銀行業形勢的恐懼再次浮現。歐洲銀行業在增加資本、強化內部運營方面一直行動落後，而且始終未能徹底克服過度承擔風險帶來的各種後果。
6. 市場參與人士的避險情緒增強。由於確信央行會持續確保市場穩定，因此這些人士在追求高回報的過程中在期限、資產對負債、基準或者貨幣方面產生了嚴重的錯配。而在經常經歷周期性相對低流動性的市場中，這種情況更加容易發生。

（Mohamed A. El-Erian為彭博專欄作者。本文並不代表彭博編輯委員會或彭博有限合伙企業及其所有者的觀點。）