梁育詩: 金匯隱伸波幅倒掛的啟示

今年以來，外匯市場劇烈動盪，其中，英鎊、澳元和加元兌美元等貨幣期權隱伸波動率一度出現倒掛，即是三個月隱伸波動率均高於一年期的隱伸波動率，為2010年來首次，主要是由於央行政策所引發的風險。

在4月份時，市場對美聯儲加息預期降溫，當時的美聯儲利率預測點陣圖顯示，將年內加息次數由減至兩次，較去年12月預期的四次加息大幅減少。當時美元空頭倉位大增，令到美元指數出現暴挫至92。

但自5月份起，多位美聯儲官員發表鷹派言論，美元指數一度反彈至96。而進入6月份之後，由於非農就業數據疲軟，市場對美聯儲加息預期降溫，美元空頭倉位也開始出現上升，美元指數走低至93.45，才慢慢喘定回穩。

除了美聯儲政策搖擺不定之外，澳洲和新西蘭聯儲的政策也引起市場巨震，澳元兌美元隱伸波幅一度出現倒掛，澳元從年初低位反彈超過10%至4月時高見0.7826；但又因澳洲聯儲在5月意外減息，令到澳元回落至0.7145，近期在6月會議維持利率不變，且沒有提及跟進的會後政策聲明，市場揣測澳洲減息將近尾聲，澳元有所企穩，反彈至0.7450，但在0.7500受到阻力。而新西蘭聯儲則意外沒有減息，維持利率不變，且開始擔心房價上升，並提高通脹預期，令到紐元近日大漲。

黃金市場也同樣出現巨震，隱伸波幅顯着上升。自今年初以來，金價從1065美元開始拾級而上，曾經攀升超過20%至1300美元，但因美聯儲官員發表了偏鷹派的言論，金價從1300美元暴挫至1200美元，惟非農數據疲軟，金價從從1200反彈至1270；目前已經完成反彈周期的三分之二，短期處於整固回調局面，下方支撐關鍵在於能否守穩1250美元心理關口。但英國脫歐公投臨近，市場避險因素仍存在，從區間運行來看，金價走勢仍將以寬幅震盪為主，振幅擴大，黃金價格近期反復整固之後，仍然守住上升軌攀升，但謹慎探高回落。