央行調整存款准備金考核基數意在穩定資金面

央行近日決定自2016年7月15日起，人民幣存款准備金的考核基數由考核期末一般存款時點數調整為考核期內一般存款日終余額的算術平均值。同時，按季交納存款准備金的境外人民幣業務參加行存放境內代理行人民幣存款，其交存基數也調整為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術平均值。這是繼2015年9月15日存款准備金改為平均法考核後對這一方法的再次完善。 

“考核制度修正旨在穩定資金面，央行穩定資金利率波動意圖明顯。”分析人士表示。央行強調，此次進一步完善平均法考核存款准備金，有助於增強金融機構流動性管理的靈活性，平滑貨幣市場波動。 

交通銀行金融研究中心高級金融分析師鄂永健在接受本報記者采訪時表示，鑒於商業銀行存款波動較大，特別是月初和月末、季初和季末相差較多，此次調整有利於商業銀行平滑資金波動，增強流動性緩沖能力，進而有利於促進市場流動性平穩、降低利率波動。 

為金融機構管理流動性提供緩沖 

“最近中央不斷強調貨幣政策要穩健，確保金融市場平穩運行。因此，此辦法能夠防止金融機構沖時點，給實體經濟穩定的流動性預期，讓企業得到持續和不斷的信貸支持。這在經濟轉型期尤為重要，此項考核也更為合理。”昆侖銀行戰略投資與發展部總經理助理李建軍向記者表示。 

對於此前采取的人民幣存款准備金時點數考核方式，民生固收團隊發布的分析報告認為，其可能會放大資金面波動，比如由於月底一般性存款余額往往會多增，那麼對應月初就需要補繳一大筆准備金，放大資金面波動。例如4月25日例行繳准疊加臨近月末，大行資金融出尤其是短端資金意願降低。面對8700億元逆回購到期，央行開展3個月和6個月中期借貸便利（MLF）操作共計2670億元，並在當周進行5800億元逆回購操作，以緩解資金拆借壓力，穩定流動性。 

人行去年9月15日起調整存款准備金考核制度，由時點法改為平均法考核。即維持期內，金融機構按法人存入的存款准備金日終余額算術平均值與准備金考核基數之比，不得低於法定存款准備金率，且每日營業終了時，金融機構存入的法定存款准備金與考核基數之比，可以低於法定存款准備金率1個百分點以內，提供了緩沖機制。 

相關專家認為，此次調整較去年將存款准備金時點法改為平均法考核的做法更進一步。鄂永健表示，去年9月15日的准備金率考核方法調整主要是將銀行上交的准備金余額“時點”考核改為“算術平均余額”考核，即將存款准備金率公式的分子進行了優化調整。此次調整更進一步，將准備金率的分母也進行了優化調整，也從“時點余額”考核改為“算術平均余額”考核。 

“月末存款易沖高，將月末存款基數改為月均存款基數，好處在於可以平滑資金面波動，有助於減少金融機構對應急備付金的需求，增強金融機構在貨幣市場拆出資金的意願。”民生固收團隊認為。 

降低離岸市場資金利率波動 

中金公司發布的研究報告認為，此次考核制度改革將進一步熨平境內因繳准引發的資金面波動，有助於銀行降低資金備付率、提高超儲資金利用效率，同時熨平繳准前後離岸人民幣資金利率的大幅波動。 

對於境外人民幣業務參加行存放境內代理行人民幣存款，其交存基數由季末調整為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術平均值。此前3月份繳准，市場離岸拆借利率一度降為負值，民生固收團隊表示，其存款基數改為平均法，同樣可以降低離岸市場資金利率波動。 

李建軍認為，此舉對於境外人民幣的管理更具針對性，將有助於防范跨境資金頻繁波動，確保金融市場穩定。同時，在美聯儲加息預期下，對跨境人民幣流動加強管理，有助於穩定匯率預期。 

“現在整個銀行系統的經營壓力和業績壓力比較大，在風險相對可控的前提下適當降低銀行的監管標准，可以變相釋放更多的資金量，從而更好地為實體經濟服務。”聯訊證券研發總監付立春表示。在中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼看來，新的日均考核基數可以給商業銀行等金融機構充分的流動性自主管理權，在維持期內，中間有一段時間可以突破，只要整個日均水平達到標准即可，“更多的靈活性交給了商業銀行，這也是市場化改革的一個方向。”