央行行長助理殷勇：中國貨幣政策面臨五大挑戰

央行行長助理殷勇今日在“2016青島·中國財富論壇”上表示，中國的貨幣政策正面臨五大挑戰。

第一，在潛在增長率下降的背景下，如何進一步做好貨幣政策。從全球看，人口增速放緩，老齡化加速，人口對經濟長期的潛在驅動力在減弱。全球投資長期不振和增速下降，也會導致資本積累對長期經濟增長潛力的促進作用下滑。工業化、全球化和信息化對全要素生產率促進，其邊際效應也在遞減。在這種情況下，很多人對貨幣政策給予了更高的期待。但從經典的經濟學理論看，貨幣政策是很難解決結構性問題的。在這種新環境下，怎樣繼續做好貨幣政策，面臨很大的挑戰。

第二，在債務可持續性壓力不斷加大的情況下，如何做好貨幣政策。無論是全球還是中國，都面臨總體債務不斷積累、債務占GDP比重不斷提高的局面。如果減輕債務問題，比較理想的情況是低利率，這樣債務的融資成本會下降，但它的負面效應是使得大家沒有動力去槓杆。如果利率水平比較高，雖然會使得解決債務問題的緊迫性更加突出，但會對實體經濟造成比較大的沖擊。因此在債務可持續性的挑戰比較突出的情況下，怎樣做好貨幣政策也是一大挑戰。

第三，在經濟轉型的過程中，如何權衡貨幣政策的數量目標和價格目標。歐元區1999年誕生的時候，歐央行有兩大目標：貨幣供應（大約是4.5%左右）和利率。此後在很長的時間里，歐元區的貨幣供應是大大超過這一目標的。中國也面臨這樣的問題，尤其是利率市場化進一步推進、經濟結構不斷發生深刻變化之後，中國也面臨到底是更加看重貨幣供應量指標，還是更看重市場資金價格，還是說兩者兼顧。這種權衡，對中國貨幣政策也是一種挑戰。

第四，如何做好宏觀政策和微觀調整之間的平衡。經典的宏觀經濟學理論傾向於認為，貨幣政策整體是一個宏觀政策。但是在全球金融危機以後，不少國家也用貨幣政策去進行一些微觀的調控，或者叫針對性的、精准性的調控。中國央行也在這方面進行了一些精准調控的嘗試。但是，在正常情況下，此類的微觀調控往往是交給市場去做的，通過金融中介、金融市場來做調控。如果過度依賴中央銀行的調整，有一個問題就是中央銀行是否有這樣一個能力？宏觀和微觀的平衡，也是中國貨幣政策面臨的挑戰。

第五，是貨幣政策、財政政策、結構性改革和金融監管等各種政策的協調。在新經濟環境下，全球都面臨更大的挑戰，追求的宏觀經濟目標越來越多，如經濟增長、充分就業、國際收支平衡、金融穩定、結構優化等等，但我們所擁有的宏觀政策工具數量是有限的。如何處理好有限工具和多目標之間的關系，要求有更好的政策協調，這也是中國貨幣政策面臨的一個新挑戰。（記者 高翔）