梁育詩：非農『新常態』之下的市場策略

最近一個月，美聯儲官員發表了偏鷹派的言論，美元指數探底回升，從92反彈至96；金價從1300美元暴挫至1200美元。臨近非農就業報告公布前夕，美元指數受到多頭平倉了結而回落，黃金經過近期的暴跌之後，逐步喘定回穩下來，醞釀反彈條件。

美國5月ADP新增就業人數為17.3萬，符合市場預期，而前值則由15.6萬向上修正為16.6萬。市場預期美國 5月新增的非農就業人數為16萬人，不會出現太大的驚喜，可能只是平平無奇。但是，在過去的一個月，美國經濟數據參差，尤其制造業疲軟，且上次的就業市場急劇放緩，令到市場對此不寄以厚望。另外，Verizon發生了罷工事件，或扭曲5月非農數據，將令到6月加息機會率大幅下降，此前的鷹派聲音稍為降溫。

耶倫之前一直對就業市場樂觀，她在哈佛大學發表演講時稱，就業市場大幅改善，已經達到了充分就業的水平。的確，市場預期5月失業率將跌至4.9%，接近自然失率水平。當美國失業率趨向自然失率的時候，新增的非農就業人數勢必放緩，不可奢望每個月都新增非農就業人口都在20萬以上。

美國的非農數據將進入『新常態』，在失業率跌破5%的情況之下，每月平均新增就業人口難以回復昔日20萬以上，只要每個月新增非農就業人口放緩至16萬－18萬，已屬『於可接受的水平。只有當非農就業人口跌至15萬以下，市場才會憂慮。在非農『新常態』的情況下，市場更傾向關注自然失率及平均每小時工資。

市場預期平均每小時工資按月增長0.2%，按年料增長2.5%。如果實際數據繼續向好，增幅超過預期，則將是一個轉折訊號，強化聯儲局加息的預期，將支撐美元走勢呈穩。在非農就業數據公布前夕，美元指數將獲得支撐，不過，慎防美元指數在重大事件（諸如美國非農就業數據）出爐之後，出現急速獲利了結的情況。

我們預期，新增非農就業人口將十分平淡，反而值得關注的是平均時薪和失業率。若平均時薪增速加快，超出市場預期，將對美元構成支撐，有望出現反彈，收復部分跌幅；反之，將對美元造成沽壓。無論非農就業數據如何，美聯儲也不大可能在6月加息。在非農就業數據公布前夕，投資者明顯削減美元凈多頭頭寸。美元多頭撤退，美元指數乏力進一步上漲，受阻於96的心理關口，呈現獲利回調跡象，現處於平緩整理格局。從技術型態來看，美元指數屢屢受制於圓頂96，短期營造圓頂態勢，呈現小幅調整回落至95。

從日線圖來看，黃金在九連跌之後，守穩在1200美元關鍵心理關口(38.2%回吐位)，但從技術型態來看，金價兩度上探1220美元(黃金分割線的回吐位)之後，均受阻於楔形上軌，仍然未能脫離下降通道，目前在1210一線整理，有望二度下探 1200/1195(黃金分割線的38.2%回撤位)的可能性，以築固底部。不過，技術指標呈現背馳，技術上呈現紡錘型態，黃金在二度下探之後，若能夠守穩在1200美元關鍵心理關口(38.2%回吐位)，有望逐步喘定回穩下來，醞釀反彈，快速逆轉拉升，但是黃金空頭回補是比較遲鈍，反彈動力受限，後市繼續寬幅震盪為主，主要在1195美元至1220美元區間運行，阻力1225美元。