德晟觀察:最嚴金融監管風暴來臨 一行三會已全面出手

1.PMI 指數連續三月處於擴張區間 中國經濟 L 型底部逐漸構成

昨日，國家統計局發布的數據顯示，5月我國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，與上月持平，且連續三月處於擴張區間。從構成PMI的12個分項指數來看，與上月相比，新訂單、新出口訂單、購進價格、生產活動預期指數有所下降，其余8個指數均有所上升。在下降的指數中，購進價格、生產活動預期2個指數降幅超過1個百分點；上升的指數中，只有產成品庫存指數上升超過1個百分點。具體來看，生產指數為52.3%，環比上升0.1個百分點，連續三月在52.0%以上；采購量指數為51.2%，環比上升0.2個百分點。

點評： ：一方面,PMI 持續在榮枯線之上,表明我國制造業生產有穩步增長的勢頭，企業采購意願有所增強。 高技術產業和消費升級相關制造業繼續保持擴張態勢，兩者的 PMI 分別為 50.8%和 51.5%,持續高於制造業總 體水平。但另一方面，新訂單指數為 50.7%，雖仍處擴張區間，但環比下降 0.3 個百分點;新出口訂單指數為 50%，比上月下降 0.1 個百分點。

新訂單指數連續兩個月回落，且與生產指數的差值有所擴大，新出口訂單 指數也降至臨界點，表明當前我國外部需求環境並未出現根本性改善。從 PMI 的總體波動情況以及庫存指 數、原材料指數和新訂單指數的結構變化組合分析，應該看到中國經濟正處於構築底部的過程中。5 月大型 企業 PMI 再次環比下降 0.5 個百分點至 50.5%，雖仍處於榮枯線上方，但連續兩個月明顯下滑表明，鋼鐵、 煤炭、化工等行業結構調整和去產能力度加大，對未來經濟運行可能形成一定的壓力。

2.二線城市引領百城房價漲幅榜 「分城施策」呼聲高

根據最新公開數據顯示，5月全國百城住宅均價，環比上漲1.70%，同比上漲10.34%，已是連續10個月出現雙漲。漲幅居前十位的城市全部為二線城市，依次是：廈門、合肥、無錫、南京、廊坊、東莞、杭州、中山、南昌和珠海。

點評：首先,從數據來看,不可否認部分二線城市房價和地價過快上漲，或多或少受到北京、上海、深圳 等一線城市房價的影響。雖然在 3 月份，一線城市出台了不同力度的約束性政策來抑制價格上漲，但價格 仍處高位，土地市場依舊火爆。例如,6 月 1 日，上海寶山區寶山新城顧村 A 單元 10-03、10-05 地塊進行土 地拍賣，最終由信達地產(600657,股吧)以 58.05 億奪得，樓板價 36962 元/平方米，溢價 303%，這個溢價率也是近期上海 土地拍賣的新高。

其次，當前貨幣政策較為寬松，無論是開發商，還是購房者，都容易獲得貸款，支持了 市場的回暖。二線城市目前的寬松程度很大，導致在前 4 個月資金寬松的情況下市場活躍。深圳、上海、 蘇州、合肥等一、二線城市火爆的樓市，吸引了開發商，使得投資風險不斷積累，這違背了今年房地產「去 庫存」的主要目標。一、二線城市火爆的樓市形成「虹吸效應」，導致開發商投資的過度集中。因此，市場 呼吁各地方政府按「分城施策」、「差別化調控」的策略繼續消化房地產庫存量。

3.最嚴金融監管風暴來臨：一行三會已全面出手

在經過一季度創紀錄的信貸投放後，隨着權威人士5月9日第三度在《人民日報》發聲談中國經濟並進一步明確「高槓杆帶來高風險」後，嚴打各類的金融投機、引導資金進入實體經濟的監管之風已經悄然在中國金融監管部門之間形成。其一是央行和銀監會聯手規范票據業務；其二是證監會規范私募股權基金發展、規范基金子公司的資管業務；其三是保監會全面規范通道類業務，並基本叫停了短期人身險等產品；其四是銀監會已開始全面摸底表外業務情況，排查重點是新興表外業務和表內資產表外化等風險。

點評：分析此次金融監管風暴來臨原因，其一是行業的發展異常迅猛發展，其二是以 P2P 倒閉潮為代表風險頻繁爆發。

目前監管層將着手從以下兩個方面加強監管：一方面央行、銀監會、支付清算協會、證 監會等牽頭組建了中國互聯網金融協會並在 3 月正式掛牌；另一方面，國務院牽頭十部委聯合出手開始對 各個分支領域進行了專項整治。在這項「誰家孩子誰抱走」的專項整治中，重點涉及了網絡投資理財、互 聯網支付、網絡借貸、股權眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托和互聯網消費金融等互 聯網金融業態，以及互聯網金融企業廣告治理等相關業務。在專項整治中，央行與銀監會聯手對今年以來 大案頻發的票據市場展開了聯合整治，同時，各地央行與銀監會的分支機構開始攜手打擊「首付貸」這種 為樓市加槓杆的行為。

目前，銀監會在全面摸底各行業貸款情況的同時，對新興的表外風險和表內資產表 外表外風險開始排查。監管風暴的來臨，對整肅目前金融行業的各種亂象，保護中小投資人的利益無疑具 有非常積極作用。我們期望在一行三會聯合推動下，能夠還投資人一個更加安全、公開、公正的投資環境。