新興債市三個月流入239億美元

根據國際金融協會(IIF，6/1)的投資組合資金流向追蹤報告顯示，在經過一、二月大規模資金流出後，新興債市連續三個月獲得資金回流，五月份估計資金流入26億美元，近三個月累計流入239億美元。惟新興股市五月估計遭資金流出14億美元，為四個月來首度遭資金流出，累計今年來資金共流入154億美元(附表一)。

富蘭克林證券投顧表示，市場對聯準會升息預期在短時間內大幅增溫，導致五月份流入新興市場的資金規模縮減，不過，隨著市場已開始消化聯準會六或七月可能升息的預期，加上過去困擾新興市場的利空因素，包括中國經濟疑慮以及油價下跌，自第一季以來均出現好轉跡象，有助於帶動新興國家景氣自底部翻揚。此外，歐亞國家仍維持寬鬆貨幣政策，全球利率水準仍處於長期低檔，預期將持續驅動資金靠攏在具有較高殖利率以及匯兌收益機會的新興債市，建議投資人可將新興市場原幣債基金納為核心資產配置，作為參與新興市場轉機行情的首選。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人麥可‧哈森泰博指出，儘管美國六月或七月升息機率提高，但只要維持於漸進(今年兩碼)的升息步調，對新興國家債匯市的影響應可減輕。以美銀美林證券(5/26)根據實質有效匯率模型設算，目前新興國家貨幣平均被低估5%，若下半年市場逐漸反應通膨狀況，將有助於過去因通縮擔憂而使幣值被壓抑的新興國家貨幣先反彈，看好新興市場原幣債具有高殖利率與匯兌收益機會。

富蘭克林證券投顧指出，利率上揚確實會造成債券價格波動，然而，債息越高的債券類別於價格波動時提供的緩衝越強，統計自1994年以來即使在美國升息的年度，美銀美林新興債指數年平均報酬率仍有10.39%，其中年平均債息收入達9.15%，反觀殖利率較低的美銀美林七大工業國公債指數年平均債息收入僅4.68%，加上價格跌幅0.79%，年平均總報酬率則只有3.89%(註1)。

根據國際金融協會資金流向報告，五月份新興市場三大區域中以新興亞洲估計流入77億美元最多，其次為拉丁美洲流入11億美元，惟歐非中東地區遭資金流出76億美元。

富蘭克林坦伯頓新興國家小型企業基金經理人馬克‧墨比爾斯表示，目前相對看好基本面與政策改革進展較明朗的新興亞洲，在印度、中國、韓國、台灣和一些邊境市場找到較多的投資機會，看好中小型企業具有較大的成長爆發力，雖然新興國家成長趨緩，但還是相對成熟國家成長為快，使得有3/4營收來自新興國家當地市場的中小型企業預期獲利有更大的成長空間，也較不易受到國際資金移動的衝擊。

註1：資料來源：彭博資訊，以美銀美林債券指數新興債及七大工業國債為例，統計過去升息年度1994、1995、1999、2000、2004、2005、2006、2015共八年平均表現。

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