楊德龍：聰明錢都開始進場了 我們還沒信心嗎

作者：楊德龍 前海開源基金首席經濟學家、執行總經理

昨日上午，海外最大的RQFII A股ETF—南方富時中國A50 ETF再接逾2億個基金單位的凈申購，即約有20億元人民幣資金凈流入該ETF，基金經理將擇機買入相關A股。據稱，因看好A股6月將被納入MSCI新興市場指數，自4月中旬以來持續遭遇贖回的南方富時中國A50 ETF，上周再現資金凈流入。港交所披露的交易公開信息顯示，上周三，南方A50基金規模再度出現大幅增長，由原來的17.79億個基金單位，回升至18.35億個，即獲得5600萬個基金單位的凈申購，相當於凈流入資金近6億元人民幣。

近期滬港通資金也連續流入，昨日午盤滬股通流入超過10億元，說明外資對當前A股價值的認可。這恰恰驗證了我在5月5日拜訪多家華爾街機構後寫的文章《多家華爾街機構表示將逐步增加A股配置比例》，那麼，聰明的錢都開始陸續進場，我們自己還沒信心嗎？

華爾街投資機構主要通過QFII投資A股。根據統計，QFII已經連續兩個季度增持A股，體現了海外投資機構對於A股價值的認可。官方數據顯示，QFII已經連續49個月新開A股賬戶。今年3月份，國家外匯管理局投放QFII新增額度26.21億美元，至此，已合計批准274家QFII，累計發放809.51億美元投資額度。1月至3月份，QFII新增開戶數分別為7個、18個、10個，2015年第四季度新增開戶數為33個。QFII連續開立A股賬戶，投資額度大幅增加，反映出境外資金對A股當前估值的認可。特別是在一季度市場探底回升的走勢中，QFII出現大幅增持操作，顯示對2016年下半年的市場預期十分樂觀。

在投資方法上，一些專注做A股的海外投資機構有一定獨特之處。他們更注重對個股的研究分析，對短期指數波動的關注較少。由於研究員數量有限，他們不會關注很多行業和個股，對於有價值的個股，他們則會密切跟蹤，深入調研。在這些股票跌出價值的時候介入，等股價上漲後，估值出現泡沫的時候賣出。這類似巴菲特倡導的價值投資的方法。如果他們在比較便宜的價格買入了看好的股票，而後股價繼續下跌，他們會進行補倉降成本，而不是恐慌性割肉。因此，他們做波段的依據是個股股價，而不是機械的設定一定的持有時間。


據了解，相對於指數處於歷史高位的美股，華爾街投資機構認為A股未來一年潛在回報率更高。多家機構認為中國經濟開始回暖，不會大幅下滑，而市場擔心的企業債違約風險將在中國政府實施債轉股、推出CDS（信用違約掉期合約）後得到釋放。貨幣政策方面，美聯儲加息步伐放緩，中國央行將繼續寬松，市場流動性保持充裕。對於未來一年的A股走勢，他們多數持樂觀態度。未來幾個月，他們會繼續增持A股。

國內方面確實在不斷釋放利好。5月27日中央宣布，從2016到2018年，將重點推進303項重大交通基礎設施工程，涉及項目總投資4.7萬億元。這次投資計劃是本屆政府出台的最大規模投資計劃，必將大大提振投資者信心，利好「一帶一路」等中字頭板塊，而這些藍籌板塊估值已經跌到歷史最低，成交量萎縮到極點，具備變盤的條件，今天「一帶一路」板塊特別是高鐵板塊表現突出，就是受此利好消息刺激。這次重大投資計劃可能成為藍籌股行情啟動的催化劑。

馬上進入6月份，深港通即將宣布開通和A股大概率加入MSCI指數，將提高藍籌股估值水平，有利於推動大盤反彈。最近A股縮量嚴重，滬市成交量更是創了除熔斷日之外的兩年多新低，重新回到2000點左右成交量，「地量見地價」，伴隨着6月份兩大利好逐漸兌現，A股有望變盤，展開新一輪反彈。