A股築底或在三季度 兩大信號暗示拐點將現

和訊網消息 5月30日，華泰證券(601688,股吧)研究院發布報告表示，基於市場對基本面的不信任和決策層推動資金脫虛就實，A股短期仍將保持L型，中期走勢由風險偏好變化主導，但有望在三季度築底轉為U型。

今年一季度經濟和流動性出現超預期的短期拐點，但A股漲幅卻有限。華泰證券研究院認為，這是因為投資者將短期拐點歸於強刺激作用，對長期看法依舊悲觀，當增量資金遲遲未入場時，承擔槓杆融資成本的投資者傾向削減槓杆，造成消耗性博弈。

「這種消耗性博弈來自市場對基本面長端不信任。」華泰證券研究院表示，近期決策層推動資金脫虛就實，也將加速下調A股市場金融套利型股票的水位乃至影響整體風險偏好。

但市場尚未充分反應脫虛就實的信號，全社會資產回報率的下降也尚未與滯後調整的槓杆成本匹配。因此，華泰證券研究院認為，A股短期將繼續表現為L型，中期走勢將由風險偏好變化主導。

而隨着非金融企業去槓杆已經進入後期，以及非金融上市公司ROE見底回升，A股市場有望在三季度築底，並轉為U型。華泰證券研究院指出這有兩個重要信號，一是去年底黑色金屬鏈因現貨供求關系改善率先上漲，二是非金融上市公司一季度銷售凈利率出現拐點，槓杆率和資金周轉率降幅縮窄。

此外，華泰證券研究院也表示，A股下半年的反彈將是緩慢的，因為市場微觀結構發生變化，絕對收益投資者占比大幅上升使得反彈中風險偏好的提升將更符合其交易習慣。