需求向好 豆粕或易漲難跌

    徽商觀點：

USDA5月供需報告奠定了豆類市場利好基調，全球大豆供需結構已由供應過剩轉為平衡。根據目前情況來看，南美減產已在向市場傳遞美豆出口需求增加的信號，而今年下半年拉尼娜天氣炒作可能將進一步對其價格形成支撐。 需求方面，國內養殖業恢復節奏逐步加快，由於國內生豬養殖效益良好，養殖戶補欄積極性高漲，能繁母豬及生豬存欄已經開始回升。總體來看，豆粕市場整體氛圍偏暖，或易漲難跌。

USDA5月供需報告奠定利好基調

美國農業部5月供需報告數據顯示，美國陳豆期末庫存下降至4.00億蒲，低於上月的4.45億蒲。新豆播種面積沿用3月種植意向報告8220萬英畝，單產為46.7蒲/英畝，低於14/15和15/16的單產水平，這樣得出新豆產量為38億蒲，低於上年39.29億蒲，不過新豆壓榨和出口預估分別達到19.15億蒲和18.85億蒲，同比增加0.35億蒲和1.45億蒲，從而導致新豆期末庫存僅為3.05億蒲，大幅低於市場預期4.05億蒲。南美方面，巴西大豆產量則下調了100萬噸至9900萬噸，阿根廷大豆產量下調250萬噸至5650萬噸，該調整幅度比巴西和阿根廷官方調整數據要低，後期仍存在下調的可能。

本次報告將引導市場對美豆新作形成高需求、低庫存的預期，這樣就使得後期美豆產量不能再有任何閃失，後期大豆播種及生長期天氣炒作可能更為猛烈，9月份美豆產量前景確定之前，美豆市場整體處於易漲難跌的可能性較大。美國、巴西及阿根廷大豆產量如圖1所示。

局部豆粕供應偏緊張

就目前情況來看，華東和福建豆粕供應充裕，華北與山東豆粕供需基本平衡，而東北、廣東豆粕供應偏緊張。造成豆粕供應緊張主要是由於兩方面原因：一是大豆貨源不足，比如東北地區；而是油廠檢修蒸汽管道，比如廣東地區。豆粕期價持續大幅拉升也使得現貨豆粕價格節節攀升，截至5月18日，張家港普通蛋白豆粕價格為3020元/噸，日照的普通蛋白豆粕現貨價格為2990元/噸，廣東湛江普通蛋白豆粕現貨價格為2920元/噸，其走勢如圖2所示。

此外，由於美豆價格處於相對高位水平，油廠未來到港大豆不少未點價，就目前的美豆價格而言，顯然點價成本已經大幅提升，後期到港大豆壓榨面臨虧損。如果美豆不跌，則國內價格需要抬高，因此油廠提價意願偏強。

油廠暫無豆粕出貨壓力

雖然近期油廠開機率有所回升，但由於豆粕現貨價格大幅上漲，買家逢低補庫，豆粕成交量增加，且提貨速度亦加快，從而使得油廠豆粕庫存量繼續下降，且豆粕未執行合同量繼續增加。截至5月15當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為70.46萬噸，較上周的74.32萬噸減少3.86萬噸，降幅為5.19%。豆粕未執行合同為330.52萬噸，與較上周的329.63萬噸增加0.89萬噸，增長0.27%。這也就是說，當前油廠暫無豆粕出貨壓力，挺價意願和動力均較強。

養殖業漸進回暖

國內養殖業恢復節奏逐步加快，由於國內生豬養殖效益良好，養殖戶補欄積極性高漲，能繁母豬及生豬存欄已經開始回升。統計數據顯示，截至2016年4月份，我國生豬存欄量為37223萬頭，較3月份的37001萬頭增加了222萬頭，已實現了連續2個月回升，其走勢如圖3所示。生豬存欄量的企穩向好，意味着對飼料需要將放大，這對豆粕等飼料原料價格走勢形成利好效應。我國能繁母豬存欄量當前為3771萬頭，較2016年3月份的3760萬頭增加了11萬頭，已實現了連續2個月回升，其走勢如圖4所示。

從豬周期來看，第四季度至明年的養殖需求值得期待，2017年生豬存欄量或將明顯增長，2017年豬料產量或增長5%以上。而豆粕較菜粕、棉粕比價優勢仍明顯，預計2016/17年度豆粕在飼料中的添加比例依然較大，豆粕需求將保持剛性增長。但值得注意的是， 5-7月大豆到港量十分龐大，其中5月818萬噸，6月800萬噸，7月780萬噸。在供應壓力下，豆粕短線有回調的可能。

綜上所述，豆粕市場整體氛圍已趨暖，或易漲難跌。

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