科陸電子：中標國網大單 助力業績提升

國聯證券馬寶德

    事件：2016年5月11日，公司發布了《關於經營合同中標的公告》和《關於重大經營合同中標的公告》。

點評:

中標國網大單,助力業績提升。近日收到國網物資有限公司及相關代理機構發給本公司的中標通知書，在「國家電網公司2016 年第一批電能表及用電信息采集設備招標活動」中，公司為此項目第1 分標「2 級單相智能電能表」、第2 分標「1 級三相智能電能表」、第3 分標「0.5s 級三相智能電能表」、第4 分標「0.2s 級三相智能電能表」、第5 分標「集中器、采集器」和第6 分標「專變采集終端」的中標人，共中12 個包，中標總金額為28,189.6 萬元。另外,公司成為「國家電網公司2016年電源項目第二次物資招標采購」招標活動的中標人，共中2個包，中標物資名稱為「充電設備」，中標總金額約為3853.92萬元,公司充電設備首次進入國網招標體系。另外,公司中標「中國南方電網有限責任公司2016年電能表類第一批框架招標項目」，金額約8600萬元。目前，2016年累計新增南網國網中標金額約40643.52萬元，占比2015年總收入約18%。

借行業風口，布局新能源汽車運營和充電樁。2015年，受國家產業政策影響，新能源汽車行業進入了爆發式增長期。公司在深圳、中山、湛江、揚州、南昌都有建設和運營充電站、充電樁的經驗，目前公司在南昌的充電樁市場擁有一定的市場占有率，且拿到了當地的充電樁補貼。通過增資深圳市中電綠源新能源汽車發展有限公司並參股地上鐵租車（深圳）有限公司，從制造端切入運營端，以運營端帶動制造端。目前公司有一百多台新能源大巴車在運營。2016年，公司重點目標是打開大用戶(含國網南網)的充電樁招標市場。

儲能市場國外業務已有業績，國內積極儲備。目前公司已將在海外成立子公司，海外儲能業務市場已經打開。國內市場，公司積極布局電池市場，例如與LG化學合作，參股國能電池30%股份。公司在玉門的風光儲項目建設規模為15兆瓦分布式光伏電站、配套6兆瓦儲能系統；接入項目所在地區風電場10兆瓦風能發電系統、配套4兆瓦移動儲能系統。

目前，公司兆瓦級箱式儲能系統成功通過了TUV、北美認證機構CSA、泰國PEA等市場門坎認證公司在海外市場的拓展也取得一定成效，在夏威夷區域建設了商用級電站，在非洲喀麥隆建設了政府級的微電網示范項目。

電氣設備布局2萬億投資蛋糕。2015-2020年，配電網建設改造投資不低於2萬億元， 「十三五」期間累計投資不低於1.7萬億元。，2016年國家電網公司計劃投資4390億元用於電網建設。公司配網方面業務最近2年連續實現60%的增速，預計上海東自2016年合同額仍能維持高速增長。另外，公司單獨建立了針對國網的配網市場部。

16年光伏電站建設目標約1GW，搶裝潮期間建設400MW。光伏電站在2015年底已經並網約280MW,在2016年6月底前,預計並網約400MW，累計裝機規模約680MW；2016年下半年計劃200-400MW的並網發電；完成公司計劃光伏電站運營的總量在1GW左右。公司會通過出售相關電站，做電站資產結構優化。

設立售電公司,布局售電大市場。深圳是輸配電價改革的重要試點城市，公司立足深圳，成立了科陸售電公司，注冊資本2億元。另外，公司聯合深圳國電能投資和比亞迪(002594,股吧)，參與設立深電能售電公司。目前，廣東省已開始納入售電公司參與電力市場直接交易。

擬定增30.77億元，加碼智慧能源(600869,股吧)儲能、微網、主動配電網產業化項目、新能源汽車及充電網絡建設與運營項目和智慧能源系統平台等項目。公司實際控制人饒陸華擬參與認購12.46億元，占比40.5%，其他高管擬參與認購11.05億元，占比約35.92%，彰顯公司管理層強烈信心。

維持「推薦」評級。考慮公司增發攤薄等因素,預計2016年-2018年，EPS分別為0.69元、0.93元和1.19元，對應33.91倍、25.16倍和19.66倍。考慮到公司充電樁（站）和儲能業務行業基數小，市場空間較大，公司業績彈性較大，維持「推薦」評級。

風險提示：競爭激烈帶來毛利率下降的風險;電站系統集成業務不達預期風險；應收賬款回收風險。