周評：CPI走勢較平穩 貨幣政策延續穩健

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於157.14點，較上周末上漲了0.32點，全周共成交了8.99億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於202.21點，較上周末上漲了0.19點，共成交227.18億元。本周國債期貨小幅上揚，主力合約6月品種（TF1606）收盤報101.165元，較上周上漲了0.245元。從市場情況看，本周市場資金面保持平穩，交易所債市和銀行間債市均緩步上行，見下圖：

資金面上，本周市場資金面保持平穩，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅上行，全周平均利率保持在2.45%左右。具有標志性的1個月SHIBOR品種小幅下行，周五為2.8340%。本周央行在公開市場上進行了2500億元逆回購操作，對沖3600億元逆回購到期資金後，最終實現資金凈回籠1100億元。

市場人士指出，目前市場資金供需都相對平穩，連續小幅凈回籠不改資金面均衡偏松格局，不過從下周開始繳稅影響料逐漸明顯，加之中下旬還有MLF（中期借貸便利）到期，短期資金供給可能有所收縮，流動性或時有波動，預計屆時央行仍將延續「MLF+逆回購」的調控思路，以呵護資金面的平穩態勢。

基本面上，國家統計局5月10日公布，4月份，全國居民消費價格（CPI）總水平同比上漲2.3%，為連續3個月高於2%。工業生產者出廠價格（PPI）同比下降3.4%，連降50個月，但降幅比3月縮小0.9個百分點；環比則上漲0.7%，為連續第二個月環比回升，且漲幅比3月擴大0.2個百分點。銀河證券指出，在二季度通脹走勢可能出現年內高點的背景下，央行政策短期內將邊際上趨於謹慎。但三、四季度隨着經濟增速可能繼續放緩，通脹走勢趨弱，貨幣政策的制約將可能邊際放松。央行政策態度將延續穩健的主基調，資金面預計持續處於緊平衡，需要謹防流動性風險。但由於下半年經濟下行風險仍未遠離，央行政策顯著收緊的可能性也較低，債券利率品種的結構性機會仍然存在，建議謹慎關注。

總體來看，最近兩周市場利率波動不大，資金面保持寬裕。CPI的走勢符合市場預期，未出現大幅上升，預計未來貨幣政策將保持平穩。這樣短期內債市將高位整理，長期的走勢將視未來的CPI走勢和貨幣政策而定，有待進一步明朗。建議投資者應該關注不斷新增的違約事件，控制信用風險。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）