大立光獨攬P9!競爭者「舜宇光學」股價卻將刷歷史新高?

大立光獨攬P9!競爭者「舜宇光學」股價卻將刷歷史新高?

圖片來源:afp
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受惠成為中國手機大廠華為 (002502-CH) 新機 P9 「雙鏡頭 (Dual-Camera)」模組獨家供應商消息所激勵,週三 (10日) 早盤大立光 (3008-TW) 繼續噴出大漲 4.94%,股價再度站上 2 個月來新高。

此前市場消息傳出,大立光已挾高端技術奪下華為 P9 手機的獨家供應權,這也意味著其他競爭者如陸廠舜宇光學 (Sunny Optical)(2382-HK) 已確定敗下陣來。

早先在今年 4 月中旬時,諸多媒體紛紛傳出華為 P9 手機的雙鏡頭模組是由舜宇光學所獨家生產,但結果已揭曉並非是由舜宇光學獨攬,反而是由光電產業龍頭大立光一手包辦。

大立光受此消息激勵,股價在近月低點附近徘徊之後,突然連續三日大漲,創下近月新高;但弔詭的是,確定敗下陣來的舜宇光學,在港股的股價卻反而逆勢暴漲,幾乎要刷新歷史新高,似乎完全不受利空消息所襲擊,週三早盤舜宇光學再度大漲 2.08% 至每股 24.50 港元,舜宇股價的歷史最高價在每股 24.55 港元。

舜宇光學股價日線走勢圖 (近一年以來表現)
舜宇光學股價日線走勢圖 (近一年以來表現)

大立光股價日線走勢圖 (近一年以來表現)
大立光股價日線走勢圖 (近一年以來表現)

中資舜宇光學在近年來快速崛起,一些台廠二線光學廠如玉晶光 (3406-TW)、今國光 (6209-TW) 等早已被舜宇光學擊趴在地,雖然仍離光學鏡頭之王大立光的技術還有一段不小的距離,但一向被視為是大立光的主要競爭對手。

大立光困境:營收持續衰退

從財報上來作觀察,大立光的營收狀況近來似乎隨著蘋果 iPhone 銷量下滑而大受衝擊,大立光單月營收年增率在 2014 年 10 月份見高達 86.55% 之後,便一路出現下滑,今年尤其更出現營收衰退的窘境,統計大立光自今年 1 月份至最新 4 月份財報數字,營收年增率分別衰退 20%、22%、22.95%、27%,但是大立光毛利率成長力道卻是著實驚人,截至 2015 年底,大立光毛利率高達 59.9%。

舜宇光學困境:削價搶市,造成毛利不彰

舜宇光學因為其財報公布方式為半年報,今年上半年的財報數字將會於 8 月底至 9 月初才會公布,但由舜宇光學近幾年的財報數字作觀察,舜宇光學 2015 年 12 月底營收為 106.96 億港元,2014 年同期為 84.26 億港元,營收年增率為 26.94%;舜宇光學 2015 年 12 月底毛利率為 16.49%,2014 年同期則為 15.30%,顯示舜宇光學在近年營收狀況一路成長之下,毛利獲利能力在此前大幅下滑之後,也正開始出現改善。

大立光當前的困境恐怕並非是獲利能力或是技術程度不足,而是受制於蘋果 iPhone 銷量下滑,導致營收狀況不佳;而反觀舜宇光學則是利用削低毛利的方式來拓展市場規模,帶動營收在近幾年來一路成長,而面對著舜宇光學削價策略在市佔率上的搶市壓力,大立光能否持續維持高毛利,以及中低階鏡頭市場的市佔率,估計將是未來觀察的重點方向。

舜宇光學週一 (9日) 公布 4 月份出貨量,其中手機鏡頭模組出貨量年增率再度成長 3% 至 2090 萬台,車輛鏡頭模組成長力道更是強勁,4 月份出貨量年增率大增 39% 至 180 萬台,顯示舜宇光學正在手機鏡頭模組市場不斷擴張市佔率,並且持續在全球車用鏡頭市場 (如倒車顯影等) 佔據龍頭地位,舜宇光學目前在全球車用鏡頭市場約佔據 30% 的市場份額。

交銀國際 (BOCOM) 週二 (10日) 表示,雖然全球智慧型手機銷售力道持續減弱,但仍然強烈維持舜宇的「買入」評級,目標價每股 29 港元。

而交銀國際在研報中表示,維持舜宇光學買入評等的建議主要是因為:

1.舜宇光學在手機鏡頭模組的市佔率有機會繼續擴大,產品組合有望改善。

2.手機攝影照相模組等產品組合已出現改變,如雙鏡頭模組等新功能。

3.受惠汽車先進駕駛輔助系統的成長,估計將推動車用鏡頭模組強勁成長。

4.其他市場機會,例如虛擬實境、運動相機、無人機和監視攝影機等市場。

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