興業證券：高溢價率抑制轉債上漲空間

當前傳統轉債價格維持在120元以上的位置，主要是由於轉債基金的剛性需求和一級債基的博弈需求存在，盡管有預期轉股價修正的因素，但支撐當前轉債高價的主要是籌碼稀缺的因素。當前轉債價格與正股的聯動性會下降，更多的是通過溢價率的變動來配合正股的波動。由於供需環境短期可能無法改善，供應方面遲遲不放，需求方面經過前期的下跌、贖回以及轉債分級的下折后，繼續大幅萎縮的空間也不大。因此，不排除當前價位是新的平衡點。但目前轉債溢價率偏高，即使考慮了下修預期（一般下修會使平價到100元附近）也不低，而且下修短期是不能寄望的。退一步講，即便此處就是轉債的階段性底部，如此高的溢價率，需要正股或者股市的大幅上漲才能消化，否則，上漲的空間是非常有限的。因此，盡管轉債體現了抗跌的特性，但我們仍持謹慎的態度。