海通證券：轉債謹慎中抓取機會

預計四季度轉債價格或有三種走勢：1）牛市回歸，個券價格再度大幅上漲。2）震盪期繼續，仍是牛市思維，則轉債價格具有向下剛性。3）震盪期繼續，但牛市思維切換，則轉股價值小於債底的轉債，其價格將向債底回歸，價格向下剛性或打破。當前轉債個券僅余4只，供給稀少意味著溢價率或難以主動大幅收縮，即主動回歸債底的可能性較低，轉債價格應仍與股指聯動，價格趨同現象或維持。我國轉債仍以提前贖回作為最終退市方式，長期內轉債仍大概率上漲至130元以上，意味著低價格買入個券是長期可選擇規則。

股市震盪期間，短期轉債或有低價波段交易機會，但投資者仍需警惕牛市思維向震盪期思維轉換導致的轉債價格主動向債底回歸；而2只交換債因條款各異需逐個分析。我們始終認為低價格和基本面質優是挑選轉債投資的關鍵，投資機會來看：電氣轉債（核電、國企改革、規模較大）>格力轉債（國改后續進展、地產景氣度）、歌爾轉債和14寶鋼EB（股市走勢）>航信（溢價率過高），15天集EB則受制於換股期前贖回條款，價格波動空間不大。