完善人民幣兌美元中間價機制效果已初顯

中國央行周五晚間發布一季度貨幣政策執行報告，並以專欄形式介紹了完善人民幣兌美元匯率中間價形成機制的進程。央行稱，目前已經初步形成了「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」的人民幣兌美元匯率中間價形成機制。

央行稱，總體來看，上述機制更加公開、透明和具有規則性，比較好地兼顧了市場供求指向、保持對一籃子貨幣基本穩定和穩定市場預期三者之間的關系。經過一段時間的磨合，政策效果已初步顯現，市場預期趨於穩定，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩定，人民幣對美元雙邊匯率彈性進一步增強。

近年來，中國人民銀行一直着力於完善人民幣兌美元匯率中間價形成機制。2015年以來，進一步強化了以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的人民幣兌美元匯率中間價形成機制。2015年8月11日，強調人民幣兌美元匯率中間價報價要參考上日收盤匯率，以反映市場供求變化。2015年12月11日,中國外匯交易中心發布人民幣匯率指數，強調要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定。基於這一原則，目前已經初步形成了「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」的人民幣兌美元匯率中間價形成機制。

「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」是指做市商在進行人民幣兌美元匯率中間價報價時，需要考慮「收盤匯率」和「一籃子貨幣匯率變化」兩個組成部分。其中，「收盤匯率」是指上日16時30分銀行間外匯市場的人民幣對美元收盤匯率，主要反映外匯市場供求狀況。「一籃子貨幣匯率變化」是指為保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定所要求的人民幣對美元雙邊匯率的調整幅度，主要是為了保持當日人民幣匯率指數與上一日人民幣匯率指數相對穩定。做市商在報價時既會考慮CFETS貨幣籃子，也會參考BIS和SDR貨幣籃子，以剔除籃子貨幣匯率變化中的噪音，在國際市場波動加大時，有一定的過濾器作用。

具體來看，每日銀行間外匯市場開盤前，做市商根據上日一籃子貨幣匯率的變化情況，計算人民幣對美元雙邊匯率需要變動的幅度，並將之直接與上日收盤匯率加總，得出當日人民幣兌美元匯率中間價報價，並報送中國外匯交易中心。由於各家做市商根據自身判斷，參考三個貨幣籃子的比重不同，對各籃子貨幣匯率變化的參考程度也有所差異，各家做市商的報價存在一定差異。中國外匯交易中心將做市商報價作為計算樣本，去掉最高和最低的部分報價後，經平均得到當日人民幣兌美元匯率中間價，於9時15分對外發布。假設上日人民幣兌美元匯率中間價為6.5000元，收盤匯率為6.4950元，當日一籃子貨幣匯率變化指示人民幣對美元雙邊匯率需升值100個基點，則做市商的中間價報價為6.4850元，較上日中間價升值150個基點，其中50個基點反映市場供求變化，100個基點反映一籃子貨幣匯率變化。這樣，人民幣兌美元匯率中間價變化就既反映了一籃子貨幣匯率變化，又反映了市場供求狀況，以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的特征更加清晰。

從2016年3月份的情況看，每個交易日人民幣兌美元匯率中間價變動與這一機制都是相符的，在美元對其他貨幣貶值時，人民幣兌美元匯率中間價在收盤匯率基礎上有所升值，反之反是。總體來看，上述機制更加公開、透明和具有規則性，比較好地兼顧了市場供求指向、保持對一籃子貨幣基本穩定和穩定市場預期三者之間的關系。經過一段時間的磨合，政策效果已初步顯現，市場預期趨於穩定，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩定，人民幣對美元雙邊匯率彈性進一步增強。3月份人民幣對美元雙邊市場匯率的平均波幅為0.17%，比2月份有所提高，也高於CFETS人民幣匯率指數、參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數、參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數0.11%、0.14%和0.11%的平均波幅。

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