資金面縫縫補補暫無恙

面對本周較多的到期逆回購，央行4日的逆回購交易量維持在1000億元水平，單日實現資金凈回籠200億元，為近期連續第五次公開市場操作凈回籠，但凈回籠規模較前幾日明顯減少。4日，主要期限回購利率穩中略漲，顯示在營改增補充規定的影響消化後，資金利率繼續下行開始受到央行偏中性貨幣政策的束縛。市場人士指出，年初以來流動性波動性上升，在央行提供的增量流動性有限的情況下，未來資金面總體無虞，但短時波動難免。

連續五次凈回籠

據公告顯示，央行4日上午在公開市場開展了1000億元7天期逆回購操作，中標利率2.25%，交易量及操作利率均與上一日相同。因4日有1200億元前期逆回購到期，因此當日央行公開市場操作實際凈回籠資金200億元，已是上月27日以來連續第五次凈回籠。不過，昨日凈回籠規模較前幾次操作有較大幅度地減少。據Choice數據顯示，此前四個交易日，央行公開市場操作分別凈回籠資金1300億元、1500億元、2100億元和2200億元。

交易員稱，短期資金面保持寬松，貨幣市場情緒穩定，公開市場凈回籠暫無礙資金面大勢，與此同時，央行維持逆回購交易量在1000億元水平，也表明央行對周內逆回購到期量較多的情況有所考慮。總的來看，央行公開市場操作仍呈現雙向操作特征，維持資金面基本穩定和適度寬松的意圖明顯。

據Choice數據，本周共有5800億元前期逆回購到期回籠，周一至周三已到期4400億元，央行新開展逆回購操作2000億元，累計凈回籠資金2400億元，周四至周五還將有1400億元逆回購到期，到期沖銷壓力將有所減輕，預計全周央行公開市場操作呈現小額凈回籠的可能性較大。

資金面暫無虞

盡管央行公開市場操作已連續多日凈回籠貨幣，但尚未對短期偏寬松的資金面造成顯著影響，4日，市場資金面整體寬松，主要回購利率穩中略見上漲。

4日，Shibor多見下行，其中隔夜Shi-bor微跌0.33bp至2%，7天Shibor跌1.2bp至2.328%，3個月品種繼續微跌0.54bp至2.8990%。質押式回購交易中(存款類機構)，主要回購利率止跌回穩，波動不大，其中隔夜回購利率加權值收在2.0%，較上一日小漲1.2bp；7天回購利率收在2.32%，漲2.2bp；期限稍長的14天品種則收在2.77%，漲3.5bp。

交易員稱，場內大行資金供給充裕，資金面整體保持寬松，但在營改增細則的影響消化後，資金利率繼續下行的動力略顯不足。

從關鍵期限7天回購利率走勢上看，5月以來，7天回購利率平均值重新回落至2.30%水平，這也是去年9月以來7天回購利率運行的中樞水平。從這一點來看，在經過4月中下旬的短時波動後，資金面已重新回歸常態，這也意味着資金面要走向更加寬松、資金利率要進一步下行的難度在加大。

有交易員稱，5日有例行繳准，但預計在央行公開市場操作調節下，難撼動資金面寬松格局，短期內暫難看到對資金面明顯不利的因素，加上近期美元調整幅度較大，人民幣外匯占款繼續改善值得期待，央行亦宣布從5月起常態化開展抵押補充貸款(PSL)操作，穩定市場流動性預期，短期看，資金面保持總體寬松基本無虞，月內需提防的主要還是月中旬的企業繳稅。屆時，不排除資金面再現短時波動的可能性。（本報記者 張勤峰）