上海證券張濤：重點關注4G

主要觀點:

10月份電信行業投資和基站設備產量持續反彈

2013年1-9月電信固定資產累計投資2077.5億元，累計同比下滑7.8％。

10月份單月電信固定資產投資同比增長9.72％，投資持續反彈，累計投資同比下滑6.3％，下降幅度進一步縮小。10月份移動基站設備產量1212.9萬頻道，同比增長64.3％，累計同比增速13.7％。10月份電信行業投資和基站設備產量持續反彈，行業景氣度進一步上升。

電信、聯通的移動轉售結算模式出臺

目前有14家企業通過了中國聯通的審核，17家企業通過了中國電信的審核，中國移動目前尚未出審核結果。電信聯通分別采用了不同的結算方式，總體上中國電信看重高ARPU值，中國聯通看重營收規模。同時參與兩家的虛擬運營商具有較大的靈活性。對於同時參與電信和聯通虛擬運營的9家虛擬運營商，具有一定的成本結算操作空間。這幾家主要集中在擁有渠道資源或者客戶資源的商家，假如擁有號段資源和用戶自由劃撥，電信追求虛擬運營商平均ARPU值，吸引高凈值的虛擬運營的客戶，聯通追求虛擬運營商的營收規模，對於同時兩家運營商的虛擬運營商，最優規則把高凈值業務（客戶）放在電信結算，剩下收入規模放在聯通結算，存在較大的調節空間。

4G牌照發放在即，2014年投資結構變動

2014年運營商特別是中國移動和中國電信，4G投資將是其建設的重點，對相應其他方面的投資會產生擠出效應。中國電信科技委主任韋樂平表示面臨LTE投資壓力，2014年中國電信可能會減少50％的投資，最終數據要12月份開會確定。我們認為韋樂平對中國FTTH發展預期主要基於Verizon的發展進程，LTE對寬帶投資的擠出效應要遠遠超出預期，對寬帶相關的產業鏈影響較大。

投資建議:

評級未來十二個月內，維持通信及相關設備制造業評級“增持”。

重點關注中興通訊、亨通光電、中天科技和日海通訊。