世元金行：歐銀負利率可否再助黃金空頭

　　2013年在國際貴金屬市場叱咤風云的是誰？相信對於這個問題，投資者和分析師們絲毫不會遲疑的說出答案，是美國，然而，在臨近年末之際，歐洲似乎再也沉不住氣了，這頭沉睡的獅子醒了，歐洲央行（ECB）首先發威了，於11月7日的歐元區11月利率決議上意外下調主要再融資利率25個基點至0.5%，同時意外下調隔夜貸款利率25個基點至0.75%，維持隔夜存款利率0.0%不變，這一訊息的爆出導致歐元/美元大幅下挫，創下近2個月以來的新低。

　　常言道，不鳴則已，一鳴驚人。歐元區差不多就是這個樣子，貴金屬市場上的目光不敢再從其身上游離走掉。

　　獅子終究是獅子，不可小視。果不其然，在時隔13個交易日之后的11月20日，有市場訊息爆出ECB將降低儲備金利率至-0.1%，難道這就是傳說中的負利率嗎？一時之間，打亂了金融市場人士的交易步伐，歐元/美元也應聲而下，黃金白銀價格也都紛紛創下近期新低。

　　一時之間，不少客戶深感質疑，“負利率”為何方神聖？會有如此大的威力，導致金融市場擔憂叢生。那么接下來筆者就給大家來解釋一下，何為負利率？負利率有何功效？ECB是否會真的施行負利率政策？

　　何為負利率？

　　一般情況下，負利率，是指通貨膨脹率高於銀行存款利率。而本文提到的是央行儲備金存款利率為-0.1%，儲備金是指一國金融機構為保證客戶擷取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，儲備金存款利率是指央行向金融機構支付的一定比例的利息。一旦ECB將其儲備金存款利率調降至-0.1%，那么就意味著這些在ECB存款的金融機構要向ECB交一定的費用。那么，ECB是處於何目的，要實施儲備金負利率政策呢？

　　ECB實施負利率政策的背后

　　負利率政策是一項寬鬆貨幣政策，ECB為何頻頻出手施寬鬆呢？這主要是源於目前歐元區的經濟狀況。從國民生產總值（GDP）來看，歐元區季調的GDP年率近兩年來一直處於下降之勢，可謂是跌跌不休，由2.5%下降至今年第二季度的-0.6%，可以表明目前歐元區經濟的萎靡不振。從反映通貨膨脹的消費者物價指數（CPI）年率終值來看，近一年來持續下跌，由去年3月份的2.7%將至今年10月份的0.7%，反映了歐元區通縮顯現的趨勢。這一經濟增速下滑及通縮顯現的現象，如果持續下去，將導致市場流通貨幣持續縮減、人民的購買力持續下降、抑制投資和生產，進而導致進一步的失業及經濟衰退。

　　在這樣的局勢之下，歐洲央行不得不采取更大規模及強度的寬鬆貨幣政策。然而，眾多寬鬆貨幣政策中，為何選擇負利率政策呢？主要是源於實施負利率政策對於歐元區這個由17個國家組成的集團來講更容易些，而如果一味的效仿美國購買政府債券，將面臨操作上的困難和政治阻力，另外，ECB實施負利率政策不會與其作為歐元區最後貸款人的角色相背離。

　　負利率有何功效？

　　一旦ECB實施負利率政策，各金融機構在ECB儲備金愈多將會繳納越多的費用，那么將促使金融機構減少在ECB的存款，轉而加大對企業或家庭的貸款規模，緩解企業和家庭融資難的問題，並促進企業和家庭的投資和消費，進而拉動經濟增長。

　　理論上來講，ECB施行了負利率政策將有助於帶動投資和消費，進而拉動經濟增長，然而能否真正的施行呢？將面臨哪些障礙？

　　ECB施行負利率政策或沒那么簡單？

　　站在歐元區各個銀行的角度來講，如果ECB是單純的開啟了儲備金-0.1%的負利率政策，那么將可能引發銀行通過提高貸款利率以保證銀行利潤率的情況發生。

　　因此，筆者認為歐洲央行實施負利率政策，需對金融機構設定能夠起到不允許增加貸款利率的限制。如果各金融機構一味的考慮自身利益，而忽略國家利益的話，任何貨幣政策的成效或都難以達到預想的效果。

　　如果在11月央行利率決議降息作用發生后，仍無法帶動歐元區經濟出現復甦或好轉勢頭，那么歐洲央行實施進一步更大規模的貨幣政策的可能性非常大，而負利率政策將是備選工具之一。也就是，在年內歐洲央行推出負利率政策的可能性甚微。這或許對於黃金空頭來講感到些許壓力，或難以大規模揮刀南下，看到這里，黃金多頭內心或頗感欣慰。