安邦咨詢：從新華財富危機看背後折射出的問題

    安邦咨詢授權和訊網智庫發布

日前，新華財富資產管理有限公司4款「掘金系」私募產品面臨兌付逾期問題，累計金額3.53億元。其中掘金1號、2號、3號基金，年化收益率在10%～12%之間，投資門檻100萬元，已經進入司法程序追債；「掘金5號」涉及金額2.5億元，雖然是今年6月到期，但其借款公司深陷多起融資兌付違約，兌付可能性不高。這一事件不僅引發市場擔心投資人資產能否保全，兌付違約背後反映出的一些事情，也值得關注。

按照新華財富董事長鄭孝和的介紹，該公司自創立以來代管理資產規模已破百億元，如今存在逾期的僅4款，均屬於『掘金系』，即1、2、3、5號產品，而這些產品在發行初期對風險的把控都很嚴格，當時很難料到如今的情況。風險把控很嚴的投資，為什麼紛紛出現風險呢？讓我們看看新華財富把集來的資金都投了什麼項目。

「掘金1號」基金（融資規模1億元）是為響應廊坊擬承接京津功能疏解和產業轉移的城市布局和定位，項目融資方廊坊新福家實業有限公司作為產業承接點打造新動批紅門服裝城；而且全國第二大省級擔保公司河北融投為該企業提供不可撤銷的連帶責任保證擔保和逾期代償義務。「掘金3號」之類似，融資方為河北天成房地產開發有限公司，該公司在銀行的授信額度高達數百億元，並擬將多個城市的項目收入作為穩定還款來源。而作為擔保方，河北融投也采取了一系列的反擔保措施。鄭孝和說：「現在新福家實業和河北天成房地產開發無力償還，而河北融投不履行代償義務，這導致了該產品的逾期。」

至於「掘金2號」，借款人是寧波愛晚它山文化實業有限公司（下稱「愛晚它山」），「掘金2號」的募集資金8000萬元，貸款用途是海天科技無人機項目采購，而且采購的就是大疆科技的無人機。但據新華財富內部人士曾透露，相關資金實際用到了寧波的養老休閒地產項目；養老地產一直是虧錢項目，如果投資人知道是這樣的項目肯定不會選擇投資，所以新華財富講了一個無人機的故事，涉嫌虛假宣傳。對此，鄭孝和解釋稱，當時愛晚它山提供給新華財富的是銷售大疆科技無人機的訂單，即需要資金來購買無人機和用於無人機的市場應用開發。「公司按照正常的評審風控程序進行審核，由銀行發放的委托抵押貸款，所謂的虛假項目是缺乏依據的。」

在安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊看來，新華財富向投資人承諾10%～12%的年化收益率，那麼向融資方要求的回報率只能更高，這實際上就是在放高利率貸款。而這種做法，也是國內財富管理公司的主要業務模式。銀行不願意做的事，或者銀行走流程要很久的融資項目，都是財富管理公司在做。

實際上，在國內搞變相融資服務的有幾類：第一類是從開始就打定主意要騙錢的，變相搞非法集資，E租寶等就是典型代表；第二類是一開始沒想騙錢，但想打擦邊球，如搞自融；第三類是比較規矩搞第三方理財服務，但做着做着項目不行了，導致出現違約風險，如新華財富。對這類問題的解決，應該有不同的辦法。對第一類，要提前判斷，堅決打擊；對第二類，要加強監管，經常監測；第三類則是個長期問題，根本原因還是國內好項目少了。

安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊認為，在國內資本嚴重過剩的大背景下，大量資金輪番在僅有的幾個投資市場間進進出出，從股市到樓市再到債市、大宗商品市場，每一次相關市場的暴漲暴跌背後，都是天量資金在起着決定性作用，反復引發市場動盪。即便是實體經濟，隨着整體經濟的下滑以及實業發展環境不斷惡化，國內好的投資項目和投資標的與前幾年相比明顯減少了；僅存的好項目，通常也是銀行先篩一遍把資質最好的拿走，接下來是信托，最後才輪到財富管理公司。因此就很難保證他們到手的項目都是資質良好的，難免良莠不齊，無疑增加了財富管理公司的市場風險。

新華財富的事件還表明，在股市修養生息、債市信用違約不斷出現、樓市不斷承壓的市場環境下，投資人盲目追求高回報的理財產品的做法值得反思，在剛性兌付已經打破的情況下，投資人今後恐怕要面對更多更高的投資風險。而河北融投這類擔保方能拖則拖的非誠信做法，更加重了市場風險的程度，其市場行為需要接受更多的監管和約束。

新華財富「掘金系」私募產品兌付逾期問題表明，國內很多財富管理公司都在做高利率貸款業務。在經濟持續下行、實體經濟營商環境持續惡化的情況下，這類業務風險很大。但在資本過剩的背景下，國內好的實業投資機會正變得越來越少。

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