國泰君安－奧飛動漫（002292）：産業鏈佈局持續向迪士尼靠近

動漫領域迎來爲提供更爲有利的政策環境，且公司産業鏈擴圍後向全球領先企業迪士尼的業務佈局更靠近一步，新業務重點移動遊戲等業務因內容與動畫片的相通性、平臺的互補性，與衍生品的相互滲透性，具有長期期待性，可望在業務核心的切換後，實現企業價值、進一步提升，標的稀缺性突出，維持增持評級，上調目標價至40.0元（+10%），對應PE100x。若新並購的“方寸科技”、“愛樂遊”可在2014年初實現並表，則按交易後股本6.34億計算，2013-2015年備考EPS分別爲0.40元、0.65元和0.95元；若不考慮並購對業績的影響，則維持2013-15年業績預測，即EPS分別爲0.40元、0.57元和0.77元。

關鍵假設：移動遊戲等新業務的擴展順利並符合預期。

目前政策環境對動漫領域較此前更爲有利：1）單獨二胎政策帶來的人口紅利對跨越年齡區間最大的動漫領域最爲有利；2）廣電政策保護動畫片播出市場，我們判斷産業鏈完善且動畫內容製作能力出衆的公司將獲益最明顯，奧飛動漫爲少有的代表性公司。奧飛動漫經過此次收購，價值核心迅速由以玩具爲驅動核心，轉化爲以多屏動漫影視（電視+電影+手機）爲驅動核心切換，産業鏈佈局與迪士尼進一步靠近，作爲新的業務重點的移動遊戲等業務因內容與動畫片的相通性、平臺的互補性，與衍生品的相互滲透性。

催化劑：新投資的移動遊戲等業務業績好於預期；持續的橫縱向的外延並購；動畫片、動漫電影的持續快速推出、收視率與票房超預期。

核心風險：動漫、移動遊戲等業務發展空間低於市場預期。