20日投資策略：A股震蕩下滑 重點關注6大板塊30只股

　　傳媒：並購不斷規模不斷提升薦6股

　　2013年前三季度，天相傳媒行業49家上市公司實現營業收入759.5億元，同比增長15.88%；歸屬母公司所有者凈利潤93.26億元，同比增長21.99%。從行業情況來看，新舊媒體之爭日益激烈，板塊盈利持續分化。前三季度行業內並購整合事件不斷，帶動行業規模和集中度不斷提升，並購標的多集中在影視、遊戲領域。

　　影視制作：受益電影行業高景氣度和電視劇版權價格回暖，上市公司整體盈利能力較好。行業整體洗牌加速，資源將集中於優質龍頭公司手中，建議關注業內龍頭制作公司。

　　廣告營銷：受宏觀經濟不明朗影響，廣告主投放預算趨於謹慎，內生增長動力放緩，收購兼並依然是上市公司提升業績的重要手段，建議關注業內兼並重組事件。

　　平面媒體：報告期內，上市公司業績加速分化，有並購事件的個股盈利狀況較好。我們認為，在平面廣告收入持續下滑、新媒體沖擊日益嚴重的情況下，善於利用資源優勢拓展新媒體業務，實現跨地區、跨行業、跨媒體發展的傳統媒體企業，將獲得更高的成長性和業績增速。

　　有線網絡：利潤增速普遍高於收入增速，主要原因在於收到國家政策補貼。短期來看，行業發展受成本攤銷壓力依然較大，長期須看三網融合能否取得實質性進展。

　　互聯網和遊戲：行業高增長帶動上市公司業績，但明年起行業將進入盤整期，渠道競爭將日益白熱化，上市公司將面臨一定的競爭壓力風險。

　　投資規則：短期內回調壓力仍在，四季度波動和調整仍是主基調，短期下調行業評級為“中性”。建議關注業績確定性較強的細分行業龍頭：如華誼兄弟(行情,問診) （300027股吧，行情，資訊，主力買賣）、百視通(行情,問診) （600637股吧，行情，資訊，主力買賣）、省廣股份(行情,問診) （002400股吧，行情，資訊，主力買賣）、掌趣科技(行情,問診) （300315股吧，行情，資訊，主力買賣）、鳳凰傳媒(行情,問診) （601928股吧，行情，資訊，主力買賣）、博瑞傳播(行情,問診) （600880股吧，行情，資訊，主力買賣）。等。近期股價催化因素：1）十八屆三中全會召開帶來的政策利好；2）12月賀歲檔影片上映。東方證券

　　家電：深化改革拉動家電消費薦4股

　　十八屆三中全會於11月12日閉幕，全會審議通過《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》。我們分析三中全會公報對家電行業未來發展趨勢的影響，尋找相應的投資標的。

　　主要觀點

　　土地制度改革，建立城鄉統一的建設用地市場

　　三中全會提出要建立公平開放透明的市場規則，完善主要由市場決定價格的機制，建立城鄉統一的建設用地市場，完善金融市場體系，深化科技體制改革。建立城鄉統一的建設用地市場，農村集體土地征收將按市價補償農民，將有利於提升農民的消費能力，加快城鎮化，從而拉動家電消費。

　　形成有序的分配格局，建立更加公平可持續的社會保障制度

　　三中全會提出，實現發展成果更多更公平惠及全體人民，必須加快社會事業改革，解決好人民最關心最直接最現實的利益問題，更好滿足人民需求。要深化教育領域綜合改革，健全促進就業創業體制機制，形成合理有序的收入分配格局，建立更加公平可持續的社會保障制度，深化醫藥衛生體制改革。建立更加公平可持續的社會保障制度，深化醫藥衛生體制改革，將進一步消除居民消費的后顧之憂，提升消費能力，增加對家電等耐用消費品的需求。

　　形成城鄉一體的新型工農城鄉關係

　　三中全會提出城鄉二元結構是制約城鄉發展一體化的主要障礙。必須健全體制機制，形成以工促農、以城帶鄉、工農互惠、城鄉一體的新型工農城鄉關係，讓廣大農民平等參與現代化進程、共同分享現代化成果。

　　要加快構建新型農業經營體系，賦予農民更多財產權利，推進城鄉要素平等交換和公共資源均衡設定，完善城鎮化健康發展體制機制。讓廣大農民平等參與現代化進程、共同分享現代化成果，推進城鄉要素平等交換和公共資源均衡設定，完善城鎮化健康發展體制機制，將使得農民的消費水平和能力得以提升，消費水平和能力得以提升，釋放消費潛力。

　　在農村人口向城鎮人口轉換的過程中，這部分人的生活方式和消費方式向城鎮水平靠攏，有利於拉動家電的消費。

　　重申所有制和基本經濟制度三中全會提出公有制為主體、多種所有制經濟共同發展的基本經濟制度，是中國特色社會主義制度的重要支柱，也是社會主義市場經濟體制的根基。公有制經濟和非公有制經濟都是社會主義市場經濟的重要組成部分，都是我國經濟社會發展的重要基礎。全會公報指出，經濟體制改革是全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關係，使市場在資源設定中起決定性作用和更好發揮政府作用。混合所有制或將成為國企改革的方向，家電行業是我國最早實施市場化的行業之一，一些國有企業通過股權轉讓引進戰略投資者，通過股權激勵讓管理層持股等方式實施多元化改革。嘗試多種所有制改革和激勵機制的完善有利於提升家電企業的經營業績。

　　投資建議

　　總體而言，我們認為全面深化改革，將有利於推進新型城鎮化，提升城鄉居民的消費能力，擴大內需，拉動家電消費。

　　我們建議關注以下幾個方面的投資機會：（1）建設城鄉統一的建設用地市場、形成城鄉一體的新型工農城鄉關係、形成有序的分配格局，建立更加公平可持續的社會保障制度，建議關注格力電器(行情,問診)和美的集團(行情,問診)；（2）公有制為主體，多種所有制經濟共同發展的經濟制度，建議關注青島海爾(行情,問診)和合肥三洋(行情,問診)。上海證券 [NT:PAGE=$]

　　計算機：國家安全委員會設立是利好薦7股

　　十八屆三中全會勝利閉幕。會議《公告》提出，設立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰略，確保國家安全。這是一個帶有戰略性、全域性、創新性的重大決策，體現了新一屆領導集體的遠見卓識和大膽變革求新，具有深遠的歷史意義和戰略影響。

　　政策解讀：

　　資訊安全是國家安全重要組成。隨著國內外環境的不斷發展和變化，國家安全的范圍已經不僅僅限於國防、軍事和外交，其內涵涉及經濟、金融、能源、科技、資訊、文化、社會等各個領域。隨著資訊化建設在各個領域的不斷推進和深化，資訊安全必將成為完善國家安全戰略的重要組成部分。

　　資訊安全現狀堪憂，政府推動力度加大。進入2013年以來，資訊安全問題在全球范圍內引起巨大震動：美國“棱鏡”計劃曝光、重要國際會議甚至多國領導人電話可能被監聽。我國也遇到了諸多問題：國家域名解析節點遭到有史以來最大規模的拒絕服務、大型網站用戶數據泄露等等。

　　資訊安全越來越受到政府和社會的重視，政府正在積極推動資訊安全建設，發改委組織實施國家資訊安全專項就是其中一項重要舉措。

　　自主創新、安全可控是資訊安全關鍵。我們認為，國家安全戰略在資訊安全層面，政府尤其是敏感部門將成為啟動點，還將涉及部分重點企業、重點領域和重點項目，資訊安全市場規模將進一步擴大。硬體尤其是晶片制造、軟件和服務的國產化進程將加快，自主創新和安全可控是關鍵，與之相關的晶片制造業、北斗導航產業、網絡資訊安全和維穩安全監控等領域有望最先受益。涉及上市公司有：太極股份(行情,問診)、立思辰(行情,問診)、啟明星辰(行情,問診)、榕基軟件(行情,問診)、同有科技(行情,問診)、美亞柏科(行情,問診)、北斗晶片制造企業等。華龍證券

　　醫藥：改革預期利好產業發展薦5股

　　我們預計，雖然本次反商業賄賂對於全行業的收入、利潤增速尚未產生明顯的影響，但是其仍將深刻地影響醫藥行業的運行。主要表現在：1）首先對外資企業開刀整頓市場秩序，有利於國內優秀藥企抓住機會，搶占市場份額，藉此獲得成長的重要契機。比如，抗腫瘤藥、胰島素等外資藥品的傳統優勢領域，且又是商業賄賂重災區，國內生產同類型藥物的企業將獲得更多的替代機會。2）國內藥企銷售將回歸學術營銷為主。通過行賄，外資藥企取得了強勢市場地位。長此以往，藥企比拼的將不是研發能力和療效等，而是競爭誰能給醫生更高回扣。林建寧表示，GSK賄賂事件短期對藥企營銷構成很大的壓力，將加快藥品定價改革，短期影響合資外資企業，原研藥品的待遇有可能被動搖，長期看新藥臨床推廣模式將進行調整，零售市場競爭更加激烈。隨著外資藥企表態降藥價，未來藥品銷售已很難在價格上做文章。藥品銷售將從赤裸裸的金錢交易，回歸至學術推廣范疇。3）促使國家推進醫院管辦分開。國內藥價虛高、回扣泛濫這一問題之所以久治不愈，且愈演愈烈，重要原因就是藥品加價率管制政策，以及與之配套的藥品招標“禁止二次議價”等政策，違背了基本的經濟規律。

　　投資建議：整體來看，改革的決心明確、目標遠大，但是從公告的改革內容看，涉及面寬，具體措施和進度還需要等待和落實。我們認為根據會議精神，未來會加大民生方面的支出（尤其是在醫療、養老上的投入，從而改革整體對醫藥行業利好），形成合理有序的收入分配格局，建立更加公平可持續的社會保障制度，深化醫藥衛生體制改革。改革整體對醫藥行業利好。相對於更加受益的領域集中在：醫療平臺（醫院經營等）、養老產品（醫藥、器械相關）。在醫療平臺領域，我們建議關注金陵藥業(行情,問診)、馬應龍(行情,問診)和開元投資(行情,問診)；在養老產品上我們建議關注：理邦儀器(行情,問診)和三諾生物(行情,問診)。上海證券 [NT:PAGE=$]

　　文化傳媒：文化體制機制創新值得期待薦5股

　　事件：十八屆三中全會剛剛閉幕，在文化體制改革方面，公報提出：要推進文化體制機制創新，緊緊圍繞建設社會主義核心價值體系、社會主義文化強國深化文化體制改革，加快完善文化管理體制和文化生產經營機制，建立健全現代公共文化服務體系、現代文化市場體系，推動社會主義文化大發展大繁榮。

　　點評：

　　文化產業市場化是我國進行文化產業改革的主線，目前已經獲得了一定成果，60%以上的國有文化事業單位已經完成轉企改制。接下來的主要任務是進一步加快國有文化事業單位轉企改制步伐，並激發改制單位的市場活力。

　　十七大以來，文化產業的發展速度明顯提高，而今後文化產業有望呈現出兩大趨勢，一是體制內企業的改制和證券化、資本化進一步加速，其中會產生大量的整合並購機遇，日前上海報業集團的大整合就是其中的一個前奏；二是大文化企業的長線發展機遇，比如與文化企業相關的教育、體育、旅遊等。

　　文化體制改革影響最大的是國有控制集中的新聞出版和廣電領域。雖然目前改革走出了一大步，但文化產業的市場化程度仍然較低，進一步改革訴求很大。新聞出版業在轉企改制、產業發展、市場化程度等方面較為完善。反觀廣電業，制播分離改革不徹底、廣播電視臺轉企改制無實質性進展、三網融合及廣電省網整合進度一直低於預期。因此對於已經整合較完善的新聞出版業，他們自身的轉型需求很高，龍頭公司經營狀況良好，屬於現金流企業，混業發展時應該是走在前列的排頭兵。

　　而廣電機構由於制度、體制藩籬難以打破，各地有線電視網絡公司的整合方式依然懸而未決；全國廣電網絡(行情,問診)並未實現互聯互通，資源規模效應難以發揮，影響廣電提升競爭力，混業發展之前遇到不小的障礙。但是長期來看，互聯網等新媒體對傳統廣電的沖擊加大，自身輿論主導力削弱、經營狀況分化嚴重，二三線衛視、省市電視臺、有線網絡公司受到新媒體威脅加大，國有廣電企業自身整合改制的步伐或將加快。

　　根據文化體制改革的路徑，我們依次推薦A股傳媒板塊相關上市公司：百視通、中視傳媒(行情,問診)、鳳凰傳媒、電廣傳媒(行情,問診)、華策影視(行情,問診)。華龍證券

　　機械：四季度鐵路投資進入加速期薦3股

　　鐵總近日公布動車組年內二次招標公告，總數量258列（時速350公里動車組180列、時速250公里動車組78列），總規模約450-500億元。加之鐵總上調全年固定投資至6900億元並新增新開工項目9個，四季度鐵路投資進入加速期，鐵路板塊趨勢性拐點顯現，重點推薦南北車和時代新材(行情,問診)。

　　二、分析與判斷

　　鐵路板塊利好不斷，印證我們此前判斷

　　根據我們此前的判斷，鐵路具有產業鏈長、投資空間大的特點，成為推動本輪經濟增長的最佳手段，之后一系列舉措驗證了我們的判斷：7月24日國務院常務會議部署改革鐵路投融資體制，加快中西部和貧困地區鐵路建設；8月2日、5日中鐵投公布貨車招標725輛、客車招標2.89萬輛；8月15日公布時速250公里動車組招標91列；8月19日國務院發布《關於改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》；11月7日中鐵投公布動車組二次招標258列。

　　動車組招標數量和金額超過首次招標，將對南北車業績產生積極影響

　　本次動車組招標總數量258列，其中包括180列時速350公里動車組和78列時速250公里動車組。按照250公里動車組約1.3億元/列，350公里動車組2-2.2億元/列估算，本次招標規模約在450億元-500億元之間，數量和金額均超過年內第一次招標，將對南北車14年業績產生積極影響。

　　8月年內首次招標，南車中標全部91列時速250公里動車組以及17列時速350公里非高寒動車組；北車中標全部46列時速350公里高寒動車組以及5列時速350公里非高寒動車組，南車訂單數量高於北車，我們認為北車或在本次招標中占據更多優勢。

　　鐵總上調全年投資目標，四季度鐵路投資加速

　　根據此前媒體披露，在國務院總理李克強加快建設中西部鐵路的要求下，鐵總上調了年度投資量，今年鐵路固定資產投資由年初的6500億元上調至6900億元，相應的，今年鐵路基建投資由5200億元上調至5300億元。新開工項目由原計劃的38個調整為47個，新開工項目投資規模由4160億元增至4713億元。根據鐵總官網公告：1-9月鐵路固定資產投資3697.11億元，完成全年計劃額度54%；1-9月鐵路基本建設投資3286.96億元，完成全年計劃額度62%，因此，四季度鐵路投資將進入加速期。

　　四季度鐵路利好繼續發酵，鐵路板塊趨勢性拐點顯現

　　按照目前的建設進度，“四橫四縱”高鐵網中，“四縱”已經基本建成，“四橫”中除了滬漢蓉客運專線，其他“三橫”尚在建設中，近三年將成為通車高峰期。四季度隨著首次動車組招標進入交付期，利好將不斷發酵，鐵路板塊趨勢性拐點顯現。從長期看，“四橫四縱”已經建成大部分，未來增長空間有限，中長期增量或將取決於城際鐵路建設及動車組維修。

　　三、風險提示

　　長期制度性建設和鐵路系統改革進展低於預期。

　　四、投資建議

　　動車組二次招標數量和金額超出首次招標，規模約在450-500億元之間，將對南北車14年業績產生積極影響，重點推薦南北車和時代新材。民生證券