公開市場新年“無為” 流動性格局生變在即

新年伊始，即便是5日補繳了存準金，市場的流動性依舊平穩。昨日，央行在2015年首期公開市場操作中繼續“按兵不動”。當天貨幣市場各期限品種資金價格全線回落，隔夜回購利率20多天來首度跌破3%，顯示節后流動性較為充裕。

市場人士指出，短期來看，本月IPO漸行漸近，將對資金面產生一定沖擊。而從全年來看，在外匯占款渠道投放基礎貨幣階段性放緩情況下，加之去年12月末下發的存款口徑調整后存準金新規(下稱387號文)、美國加息預期和IPO常態化等因素共同夾擊下，2015年流動性格局正悄然生變。

節后資金面較平穩

面對新年后公開市場自然凈到期量為零，昨日，公開市場繼續零操作，這有望令本周公開市場延續無凈投放亦無凈回籠的格局。

央行如此“無為”的背景是，節后流動性較為充裕，資金價格節節下行。6日，隔夜回購利率已跌破3%至2.97%，創下去年12月16日以來的新低。顯示即便周一面對常規存準金補繳，市場資金仍較為充裕。

隨著元旦節日過去，對此原因，市場分析指出，一是機構節前普遍提高備付水平，加之去年末財政存款釋放，銀行超儲率大幅提升；二是去年推出存款偏離度考核后，銀行沖存款的時點分散化，使得月初存準補繳壓力減輕。

但短期資金面近憂仍存，IPO常態化對資金面的沖擊也顯而易見。5日，證監會核准了20家企業的首發申請，對資金面的影響昨日也開始顯露頭角。

據交易員透露，昨日跨IPO申購期的14天品種需求有所增加，需求方主要集中在基金等機構，市場預計隨著時間推進，新股申購對資金面會逐漸產生影響。

定向流動性工具料常態化

雖然新年開局的資金面較為平穩和寬鬆，但2015年，整體流動性格局卻悄然生變，令市場人士對今年流動性趨勢增添了幾分謹慎。

交行昨日在北京發布2015年預測報告稱，央行387號文將是影響2015年流動性格局的一件大事，因其開辟了貨幣市場與信貸市場之間的資金流動新頻道。此外，影響今年流動性的因素還包括:存貸比政策進一步調整的概率較大；外圍美國經濟走強，加息預期可能帶來外部流動性收緊的沖擊；及股市走強對短期流動性格局的較強沖擊。

報告認為，同業存款的分流將對貨幣市場資金面形成較大沖擊。目前來看，貸款相比非標和標準債權資產，都具有收益優勢，政策放開將吸引貨幣市場資金進入信貸市場。同時，由於信貸資產轉讓困難，也對銀行流動性管理形成挑戰。

“預計2015年資金面相比2014年將有所收緊。隔夜回購利率中樞將在2.9%附近，7天利率中樞將在4%附近。由於存款偏離度考核，資金面月末、季末波動大幅波動的問題將有所緩解。”交行認為。

面對目前外匯占款渠道投放基礎貨幣出現階段性放緩，自然凈到期量為零的局面，市場預期央行2015年公開市場將更為主動，尤其是各類定向流動性工具將更常態化。

廣發銀行金融市場部指出，2015年貨幣政策將更加注重松緊適度，基礎貨幣投放不足時央行會通過公開市場操作或定向工具平滑市場流動性，而后者的利用將更為常態化。此外，外匯占款大量流失、存貸比口徑調整都會增大基礎貨幣缺口，貨幣當局或通過降準來對沖流動性。(記者程元)