招商劉榮：期待制度改革紅利

　　事件:

　　黨的十八屆三中全會11月12日勝利閉幕，全會提出，緊緊圍繞建設一支聽黨指揮、能打勝仗、作風優良的人民軍隊這一黨在新形勢下的強軍目標，著力解決制約國防和軍隊建設發展的突出矛盾和問題，創新發展軍事理論，加強軍事戰略指導，完善新時期軍事戰略方針，構建中國特色現代軍事力量體系。要深化軍隊體制編制調整改革，推進軍隊政策制度調整改革，推動軍民融合深度發展。

　　點評:

　　1、繼續突出強軍目標建設

　　其實這一點我們從習總書記上任以來就看的比較清楚，習總書記一上任就開始巡查四軍，提出我們的軍隊要能打仗打勝仗，后續這個目標要求也成為中央決策高層的統一戰略意圖。目前我們的強軍建設已經正在進行中，這從我們軍隊頻繁的訓練和軍事演習中可以觀察出來。

　　2、解決制約國防和軍隊建設的矛盾和問題

　　我們認為九十年代建立的國防軍工產品成本加成5％定價模式將成為改革的方向之一，相對市場化的定價機制將有利於提升軍工企業的整體盈利能力和生產效率。另外，我們認為國家還將加強軍工資產的證券化進程，使得資本市場更好的為國防建設服務，彌補國家投入的不足，這也是軍民融合深度發展的方式之一。

　　3、構建中國特色現代軍事力量體系

　　由於歷史的原因，長期以來我國過度重視陸地防衛著力建設陸軍，海空軍發展相對滯后。在新的歷史時期下，海空軍在現代戰爭中的作用已越來越突出，因此在強軍目標建設要求下，我們要轉向建設戰略海軍和戰略空軍，重點建設我國現代海軍和現代空軍，這從我們今年的國防預算分兵種投入增速也可看出，而陸軍的現代化則主要體現為資訊化。

　　4、深化軍隊體制編制改革

　　深化軍隊體制編制改革，主要就是精兵簡政，優化各軍兵種的規模結構，今年4月份披露的國防白皮書顯示我國現役陸軍機動作戰部隊就有85萬人，位居世界第一，也遠高於我們的海軍空軍規模，雖然是機動部隊，但其實我們的機動能力還有待提高，由於機動能力的不足，所以我們需要在各個防區都要部署比較重的陸軍兵力，所以未來隨著軍隊規模的精簡，對軍隊機動能力的要求相應提高，這就需要空軍運輸裝備如大型運輸機、重型直升機等的武器裝備列裝。

　　5、投資規則:關注板塊中長期投資邏輯，期待制度改革紅利

　　總體來看，由於國家的戰略重視政策支援，以及相對確定的資產重組預期，和剛性海空軍裝備需求，我們認為軍工板塊的機會要明顯多於前兩年，但短期的催化劑導致的板塊性上漲機會難以把握，我們建議在看好板塊資產重組、政策支援和明確裝備需求的中長期邏輯下，重點關注中航電子、航空動力和哈飛股份。另外就是國有企業改革涉及到軍工這塊的研究所改制問題，后續大家可以關注一下相關細則，我們認為明年可以重點關注先行先試的幾家研究所改制注入。