股指今震蕩下跌 后市仍將延續震蕩調整態勢

　　期貨市場：

　　今日期指加權震盪下跌，收小陰錘子線，成交量和持倉量都有所減少。截至收盤，主力合約IF1311下跌14.6點，跌幅0.61%，成交量比前一日減少10.6萬手，持倉較前一日減少3059手。

　　現貨市場：

　　現貨指數滬深300震盪下跌，收小陰線，成交量有所減少。截至收盤，滬深300下跌33.75點，跌幅1.40%，全天共成交703.9 億元，比前一交易日減少53.5億元。

　　訊息面：

　　1、經濟基本面：經濟增長持續性不足，但大起大落不可能。

　　三季度GDP增速為7.8%，好於二季度7.5%，預計四季度GDP增速將低於三季度。根據國家資訊中心經濟預測部主任范劍平的預測，“四季度可能在7.6%，全年的經濟增長速度大體在7.7%。”四季度經濟增速不可能有增量，只會比三季度差。9月份官方PMI和匯豐PMI數據也有所反映。9月份官方制造業采購經理人指數（PMI）為51.1，僅略高於8月份的51.0，且低於市場預期值51.6。PMI分項數據顯示，9月份出口狀況回升，出口分類指數從50.2升至50.7。但融資一向比較困難的小企業繼續承受壓力，小企業指數降至48.8，仍低於50的榮枯分界線。統計局稱，在產能過剩、市場供過於求的狀態下，小微企業經營壓力較大。9月匯豐中國制造業PMI終值報50.2，與上月終值50.1大致持平，但遠低於一周前公布的初值51.2。10月匯豐中國制造業PMI初值50.9，預期為50.4。 經濟不會大起大落。

　　2、流動性方面：總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。但是，資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。央行轉向價格調控，廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業以及其他行業資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

　　流動性總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。央行多逆回購操作，放短鎖長，實際上是一種相機抉擇。M2增速也好，新增信貸也好，高一點低一點，其實並不像市場想象的那么嚴重，維持利率平穩，是央行的一個主觀意圖。央行維持貨幣政策“中性”的基調不變，在逼迫商業銀行調整資產負債結構，適度“去杠桿”。高層對寬貨幣的負面作用已經形成共識，穩健貨幣將是未來較長時期的主基調。面對地方政府大干快上，高層的態度很明確，“不要再期望中央銀行多印票子了”。

　　資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。在同業市場流動性方面，央行意在維持利率環境穩定。理財產品季末集中到期情況改善有助緩解季末效應，錢荒擔憂不再。但是，在實體經濟流動性方面，央行牽頭聯席會金融監管力度開始加強。近期，8號文執行力度加強，銀監會視窗指導要求票據受益權計貸款額度，非標監管將導致M2增量收縮，實體經濟融資成本壓力仍存。四季度，受萬億余元財政存款投放，超儲率將逐月回升，預計7天回購利率中樞在3.5%左右。 [NT:PAGE=$]

　　央行轉向價格調控，廉價資金時代結束。利率中樞抬高引導資金存量重新設定，金融機構資產負債調整還會繼續，長端資產壓縮的壓力會延續。央行不會因為市場所擔心的融資成本過高而放水，政策繼續審慎。廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業以及其他行業資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

　　3、海外市場方面，美聯儲周三結束其政策會議后，對美國經濟做出了較市場預期更為樂觀的評估。因此，一些聯儲觀察人士認為，美聯儲可能會比市場預期的更早縮減QE，周三美國股市收跌。

　　道瓊斯工業平均指數下跌61.71點，收於15，618.64點，跌幅為0.39%；納斯達克綜合指數下跌21.72點，收於3，930.62點，跌幅為0.55%；標準普爾500指數下跌8.65點，收於1，763.30點，跌幅為0.49%。其他金融市場面，紐約商業交易所12月份交割的黃金期貨價格上漲3.80美元，收於每盎司1349.30美元。12月份交割的原油期貨價格下跌1.43美元，收於每桶96.77美元。

　　技術分析：

　　技術上，前期的跳空缺口已經回補，MACD指標死叉，KDJ指標金叉；30分周期MACD指標鈍化，KDJ指標死叉，現貨量能萎縮。預計后市仍將延續震盪調整態勢。

　　綜述：

　　經濟基本面，由於“穩增長”政策及“制度性改革”預期的增強，使得生產性企業對經濟形勢與政策環境的判斷明顯改善。部分行業在前期持續的緊縮狀態下， 去庫存過度化。7月份進入了階段性補庫存階段，導致鐵礦石、石油等上游大宗資源品價格持續上漲，並由此引發了一波由上游向中下游傳導的庫存擾動；加之出口需求略有好轉；經濟小周期回暖，“穩增長”政規則有成效，通脹總體溫和。三季度GDP增速7.8%，好於二季度7.5%。但是，從已發布的9月份官方PMI和匯豐PMI先行指標看，經濟增長持續性不足，四季度GDP增速將低於三季度，但大起大落不可能。

　　流動性方面，流動性總體上呈平穩態勢，不會太寬鬆。但是，資金供求的結構性矛盾依然存在，存量資金尚未盤活，資金價格依然會維持相對高位。央行轉向價格調控，廉價資金時代結束，利率將成為引導金融業以及其他行業資源流向的重要要素價格，對經濟結構調整意義重大。

　　市場層面，題材股全面退潮，市場進入修整階段。

　　總之，從宏觀經濟、資金面、題材影響力、周期時點看，行情接近尾聲，市場進入修整狀態。但是，經濟基本面還是比較平穩，不會大起大落，加之改革對經濟基本面的中期的正面作用的預期還在，市場短期下跌的空間有限。技術上，前期的跳空缺口已回補，預計后市仍將延續震盪調整態勢。

　　操作建議：

　　建議投資者低吸高拋，日內短線操作。