申銀萬國王立平：家紡訂貨會由負轉正

　　一周主要回顧:1、行業觀點:①據中華全國商業資訊中心數據，2013年前三季度，全國百家重點大型零售企業零售額同比增長9.9％。其中，服裝商品零售額前三季度同比增6.4％，當月零售額同比增6％，較同期放緩4.6個百分點。

　　②10月匯豐中國制造業PMI初值從上月的50.2升至50.9，創7個月新高。

　　新訂單分項指數也創下7個月新高。

　　公司跟蹤:①羅萊家紡三季報:收入增長略低於預期，近期訂貨會恢復增長，預計明年迎來盈利拐點。前三季度收入為17.23億元，同比降6.8％，凈利潤為2.37億元，同比降6.3％，毛利率提升帶動凈利潤率小幅上升至13.8％，以LOVO品牌主打雙十一大促成果喜人，另從上周的訂貨會情況來看，預計14年春夏訂貨會增速恢復性增長在10％左右。雖整體消費放緩致今年業績承壓，公司作為家紡龍頭加盟占比較高，目前終端庫存較為可控，預計明年有望迎來業績拐點，小幅下調盈利預測。②夢潔家紡三季報及股權激勵草案:前三季度收入為9.3億元，同比增15.2％，凈利潤為5031萬元同比增9.2％。890萬份股權激勵行權價格為11.36元。未來5年要求凈利潤年均復合增長率25％，小幅上調盈利預測。③朗姿股份三季報:前三季度收入為10億元同比增28.3％，符合預期，凈利潤為2.12億元同比增1.8％。新團隊正逐步推動從品牌事業部制向分公司管理模式轉型，公司精細化管理提升趨勢明顯，但考慮目前公司費用壓力較大，下調13-15年盈利預測至1.28/1.66/2.08元。④魯泰A三季報:前三季度收入為46.39億元同比增10％，凈利潤為6.76億元同比增46.6％。

　　毛利率改善、期間費用率下降帶動凈利率上升，訂單情況良好價格環比穩定，出口景氣度好轉帶動全年業績持續向好。⑤富安娜三季報:收入為12.6億元，同比增5.3％，凈利潤為2.11億元同比增29％。公司直營占比高、抗風險能力強，電商業務拓展思路清晰，維持買入。

　　上周紡織服裝板塊表現略強於市場。上周紡織服裝指數跌2.01％，相對申萬A指數漲0.99％。其中，紡織制造指數跌1.26％，相對申萬A指漲1.73％；服裝家紡指數跌2.7％，相對申萬A指漲0.3％。

　　行業基礎數據:上周棉花價格漲跌互現、化纖價格漲跌互現:國內328級現貨漲0.34％報於19659元/噸，鄭棉主力合約跌0.9％報於18595元/噸。滌綸短纖跌3.9％報於9890元/噸，粘膠短纖漲1.0％報於12950元/噸，錦綸切片跌0.5％報於19900元/噸。

　　我們的觀點:家紡訂貨會由負轉正，聚焦服裝創新轉型企業。家紡行業經過一年的調整清庫存，目前渠道終端庫存基本可控，上周家紡龍頭訂貨會陸續召開，龍頭企業羅萊、富安娜在低基數的基礎上，訂貨會都實現了10％左右的增長，明年有望迎來經營拐點。目前三季報陸續公布，在整體消費大環境疲軟的背景下，企業盈利增速處於低位。重點企業均已積極觸網並成為細分子行業前十銷售品牌，未來O2O概念有望逐步修復傳統企業受電商沖擊的大邏輯，推動服裝整體估值水平重構。重點推薦美邦服飾，公司作為休閑龍頭品牌力突出，產品轉型效果較好，同時以O2O為概念的體驗店升級也走在業內前列，探路者在電商發展方面思路清楚、進展較迅速，也可積極關注。同時重點關注家紡龍頭羅萊家紡、富安娜、夢潔家紡的復甦進程。