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USD：美元∶美聯儲或將引領下一輪走弱
美元基本面分析∶中性
目前情況似乎是理想的，從表象上來看S&P 500走到了歷史高點，波動性又非常低；而外匯市場中，具有避險天堂屬性的美元遭受拋壓。然而，我們都清楚，世界經濟及市場還未進入良性周期。穩定的增長與回報仍未出現，取而代之的卻是危險的信心膨脹與杠桿化。此乃危機蟄伏之兆。不過美元並不會因為市場出現擔憂情緒而反彈，如出現市場恐慌與去杠桿化，美元才可能受到提振。
退出QE的時間表再成懸念，隨後債券收益率開始抬升，這一事例再一次體現了美聯儲利率決議對市場的重要影響。上周，核心事件當屬被推遲了的非農報告。這一指標的不及預期又令美股股民們喜聞樂見--9月美聯儲推遲削減，政府關門的負面影響及關鍵數據的疲弱都令市場更傾向於相信美聯儲將進一步推遲其削減的時間。於是市場受到催動，股指走高而匯價下挫。
然而，影響亦是兩方面的。經濟數據對美聯儲履行其前瞻指引構成了更大壓力。畢竟失業率已下降至7.2%，離伯南克主席6月提出的失業率7.0%的退出QE門檻僅差0.2個百分點。值得注意的是，美聯儲並沒有正式收回這一數字門檻，而其對數據依賴性的重申反而是強調了這一數據的影響。雖然這一數據尚有爭議，但只要美聯儲仍使用該數據作為決策指標，它的重要性仍無法質疑。
誠然，就業數據不及預期產生的市場效應易於辨識，非農就業人數變化顯著弱於預期與隨後的市場動向很合理地對應了起來。然而接下來的美聯儲利率決議或許就沒有這么直觀了。它的意義不僅僅是一次例會--更新更新預期，發一發講話，等到12月再開一次會。利率決議後的政策聲明將會令市場絞盡腦汁揣摩它的每一個字。美股大牛市會不會持續？新近入場的謹慎投資者或許要等到美聯儲的鴿派態度清晰才吃得下定心丸。維持現狀或許將利空股市，而論調偏鴿卻也可能為進一步的危機埋下伏筆。
問題在於，美聯儲是否會滿足投資者的愿望，並發表言論繼續讓投資者寬心；什么程度的言論才會讓投資者感到寬心；何種程度的言論又將進一步刺激投資情緒？我們拭目以待。如美聯儲含糊其辭，市場情緒將遭受打壓，而如果其發言清晰堅定，市場則將受到大幅催動。延遲發布的美國9月CPI與10月ADP就業人數變化也即將出爐。這兩項數據也最能體現經濟離美聯儲前瞻指引所說的“就業擴大，物價穩定”的指標有多遠。
預期ADP就業變化人數將有所減少 (15.0萬，另外美聯儲實際關心的失業率無預期值) ，預期CPI也將有所回落 (預期值1.2%，前值1.5%) ，愈發背離長期通脹2%的目標。目前應認為數據的疲弱預期已經價格化，因此如結果強於預期則美元仍將受到提振。
應當明白美聯儲議息會議的重要性∶其決策將左右市場風險情緒。而目前的市場風險情緒是受寬鬆的貨幣政策支援的，而並非穩健的增長及可觀的回報率。如要維持這樣的市場情緒是很危險的，而目前如S&P 500一類的風向標則清晰表明了市場存在過度擴張的信心。疑慮與保守無法提高你的投資收益率，但在泡沫破裂前，存有這樣的心理是必要的。
( John Kicklighter撰寫， 張力 譯)
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