經理人擔憂中國經濟風險 加碼股市比重創三年以來低點

歐、日股市最受經理人青睞 科技股連五月奪類股看好度寶座

中國經濟成長不確定性升高，持續成為影響市場的關鍵因素，根據九月份的全球經理人調查報告顯示，經理人對於全球經濟的樂觀程度驟降，不到淨20%的經理人認為全球經濟將在未來一年裡增強，而上月仍有37%，主要來自經理人對中國經濟的擔憂再度升溫，有54%的經理人表示中國經濟增速放緩為全球經濟最大的尾端風險。所幸，經理人也期待美國聯準會將延後升息，預期聯準會將在九月升息的經理人從48%降到25%，這有機會形成股市的反彈因子。

經理人持續採取較為防禦性的操作，資產配置的現金水位來到5.5%，重回金融海嘯時高點。經理人對於股票資產大幅減碼，有淨17%的經理人表示正在加碼股票，而上月為41%。對於商品資產看法更為負面，有淨32%的經理人表示正在減碼，為28個月以來最差的情況。

‧歐洲與日本股市受偏愛

在區域的投資配置方面，富蘭克林證券投顧指出，隨著年底前歐洲央行很可能再有擴大寬鬆行動，加上歐洲經濟仍處溫和復甦的環境，經理人對於歐股的淨加碼程度維持在45%的高檔水準。由於日本股市波動加劇，經濟數據轉劣，改革政策停滯不前，部份經理人選擇撤出日本股市，經理人對日本股市的淨加碼程度從前月的40%高檔，驟降至22%的15個月以來低點，但仍為看好度僅次於歐洲的區域市場。

對於年底前可能升息的美國股市，經理人採取減碼配置，不過美國企業高品質的獲利特性，加上相對穩定的股市波動， 吸引部份經理人重回美股，淨減碼程度從上月的14%下滑到6%。

另一方面，隨著經理人對中國經濟看法越加悲觀，加上人民幣貶值與聯準會可能升息引發新興市場貨幣賣壓，經理人對新興股市的淨減碼程度擴大，從上月的32%再升至34%，又創紀錄新高。

富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人菲利浦‧博吉瑞表示，累計今年以來，已有近千億美元的資金淨流入歐股，領先多數成熟國家，顯示投資人對歐股青睞度仍高。以第二季的GDP來看，顯示歐洲消費支出已有明顯的改善，歐洲經濟仍處於復甦的階段，有利歐元區明年繳出雙位數每股盈餘成長率的成績，且年底前歐洲央行很可能再有擴大寬鬆行動，以對沖中國經濟疲軟的風險，對歐股可能形成正面效益。

過去歐洲出口相關產業受惠歐元貶值而有強勁的表現，但股價多已反應市場預期，上漲空間有限，反而是像商業銀行、電信及零售產業因歐元區內銷售比重較高，且股價仍遭低估，預期內需循環股未來將有領先表現。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人馬克·墨比爾斯指出，聯準會升息的風險已大致於市場反應，投資人普遍預期聯準會將以緩慢步調升息，因此，只有當升息幅度較大且高於市場預期之際，市場才會面臨真正的風險。央行調升利率的動作僅是影響金融市場走勢的一項變數，過去經驗顯示利率上揚的環境下市場多呈現上漲走勢。另一方面，相較於1997~98年情況，現階段新興國家外匯存底遠較當時更為豐沛，但新興國家央行對於匯率則採取更為彈性的作法，亦即放手讓匯率貶值，如此不僅不會過度消耗外匯存底導致危機出現，偏低的匯率也有助於新興國家的出口表現。

‧科技、消費耐久財與銀行股最受青睞

對於類股看法，富蘭克林證券投顧指出，經理人持續看好具有良好創新力的科技類股，可在當前低於趨勢的經濟成長環境裡有著最突出的表現，科技股再奪類股看好度寶座，有淨42%的經理人表示看好科技股。經理人也看好低油價、低利率、低失業率的三低環境，將有助民眾的消費力提升，有淨27%的經理人表示看好消費耐久財類股。另外，隨著聯準會可能在年底前升息，銀行業淨利差可望擴大，加上美國房市持續持甦，以及預估本益比偏低等利多因素，有淨18%的經理人表示看好銀行股。

另一方面，最不被經理人看好的產業分別為能源、公用事業與原物料類股，反應經理人仍擔憂聯準會升息與中國經濟增速放緩對該些產業的衝擊 (見表一)。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，相較於硬體股，於科技次產業中較看好網路、軟體、雲端運算、資訊安全領域等新興科技股的投資機會，預估未來三年裡網路及軟體股的企業獲利將能有一成以上的年複合成長率，遠較其他產業為高，突顯網路及軟體股具備高成長優勢。

富蘭克林證券投顧表示，目前史坦普500科技類股預估本益比自波段高點的17.2倍降至目前的15.8倍，低於過去十年均值及大盤的16.3倍(彭博資訊，至9/14)，評價面具吸引力，建議投資人可趁股市震盪整理之際，逢拉回分批進場或採定期定額策略介入，建議以側重網路、軟體、雲端運算等新興科技股配置的科技產業型基金為投資首選，穩健型投資人可透過加碼科技股的美國股票型基金佈局。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭．包爾表示，雖然今年以來全球金融市場瀰漫濃厚的不確定性，美國以及部份新興國家的民眾依舊展現具有?性的消費實力，主要是受惠汽油價格下滑支撐了餐飲、服飾和平價零售業的消費需求，汽車銷售更因此出現強勁成長，加上消費者對於休閒娛樂的需求增長，激勵了今年來美國和部份新興國家消費耐久財類股的相對強勢表現。

附錄︰

(資料來源︰美銀美林證券、2015/9/15，訪問期間為9/4~9/10，受訪對象為全球178位基金經理人，代表約4800億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2015年9月和之前過去9個月份的歷史數據)

新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。

本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。