面對Fed 只能敬畏 無從對抗

現在華盛頓債務與關門大戲已暫時落幕，但可別忽略了一種可能更糟的情況：Fed的下一步行動。

就在上個月，每個人都預期伯南克將會縮減量化寬鬆政策(QE)。高速交易員因而守在電腦鍵盤旁，隨時準備賣出，期待道瓊工業平均指數會瞬間大跌200點或300點，這將是世界上最輕鬆獲利的交易。

然而，伯南克與Fed卻決議不縮減QE，此舉讓幾乎所有投資人都大感錯愕。但市場則以利多相迎，一舉大漲200點。這亮麗的漲勢，讓道瓊躍過了15000點關卡，眼前一片海闊天空。

不幸的是，就在次日，股市竟遭逢了賣壓。

有經濟學家認為，QE實施了太久，若不很快停止，可能對經濟造成傷害。然而，真要取消振興措施？可知道市場賣壓會有多沉重？萬萬不可，QE必須持續下去。

許多人認為QE將會造成資產泡沫，聖路易Fed銀行總裁布拉德(James Bullard)對他們做出了回應。上個月，他說Fed沒有見到任何泡沫。「至少目前，」布拉德指出，「這種情況沒有發生。」

泡沫是難以捉摸的東西。在荷蘭鬱金香狂熱泡沫期間(1634-1637年)，以今日價格換算，漂亮的鬱金香每朵要價達20萬美元。當時，鮮有人察覺已落入了泡沫，誰又會在意？只要買賣鬱金香，根本無需擁有，便可賺得大筆財富。許多人因而致富，隨後卻又破產。

在網路泡沫期間(1995-2001)，民眾以為這美好的時光將會永遠持續。對投資人而言，1999年是格外特殊的一年，部份網路股的股價的確大漲特漲。在房市泡沫期間(2007-2009)，舊屋翻新盛極一時，都想賣個好價錢。然而當時，似乎也並不像是泡沫。

Fed泡沫的一年

如果Fed持續實施QE(很有可能)，則股市可能持續上漲至耶誕節，甚至更久。相反方面而言，如果Fed只要提及「縮減QE」，市場就可能慘遭撼動(沒有人希望如此)。

投資人可能懷疑，我們目前是否已處於Fed引發的泡沫之中？由於Fed無意縮減QE，股市因而走高，這泡沫可能因而變大。一如其他的泡沫，在破滅之前，少有人知道自己早已身處其中。這就是泡沫的最怪異之處，泡沫可能持續達數年之久。在此期間，傷害已經造成，卻沒有人知道，直到為時已晚。

如果警告投資人，股市可能漲速太快，漲幅過大，卻只會引來他們的抗議。諷刺的是，自上次Fed泡沫破滅以來，「別與Fed對抗，」成了股市的經典名言，也是投資人常掛在嘴邊的話。

的確，不能與Fed對抗。但是Fed也只是人，如果他們犯了錯(有時就有此一傾向)，什麼後果都有可能發生。這次Fed陷入了困境。如果Fed無限期持續QE，將會對經濟造成傷害。如果縮減QE，市場又將抗議。

該怎麼辦？請密切注意債券市場。如果10年期公債殖利率上升並突破3%，可能為股市帶來麻煩。

如果股市落入Fed引起的泡沫，要讓這泡沫消退可非易事。Fed必須緩慢縮減QE，成則功德無量。泡沫非可輕易掌控。在最壞的情況下，聽到的爆破聲，可不是開香檳的慶祝聲。