風險胃納驟降 信用債券漲勢暫緩

受到全球股票市場持續弱勢震盪拖累，風險性債券過去一周全面走低，資金動能也顯疲弱。根據美銀美林引述EPFR截至1月13日當周資料顯示，投資級債上周淨流出1.3億美元；

高收益債的淨流出金額從前周1.4億美元，增加至25.3億美元；新興市場債則從淨流入轉淨流出5.3億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，隨著全球股市震盪，美國公債吸引避險資金大舉湧入，全球投資級債則利差擴張突破去年10月高點，創2012年以來新高。美國銀行估計2016年美國併購交易當中，約有6300億美元將由投資級別公司出資，高於去年5000億美元。併購需求將推升美元投資級債發行量，發債熱潮將使債券持有者拋出收益較低的舊債，供給大增也將壓抑投資級債表現，使得利差擴張。但由於市場持續震盪，投資級債仍可發揮防禦效果。

受到油價持續下挫的影響，許全球高收益債利差擴張。許家豪表示，能源高收益債仍是跌幅較大的產業，主要是違約率可能攀升的疑慮干擾市場信心所致。不過經過修正後，高收益債的投資價值浮現，待市場信心與就評價而言，B級與BB級的高收益債在約調整後的收益率較佳，加上市場對低評級高收益債信心不足，可聚焦在評等較佳的券種。

至於新興市場債，亦受油價續下探與市場保守氣氛影響，近期表現偏弱。許家豪表示，由於原物料價格走低，使得以原物料出口為主的新興市場國家面臨財政與經濟成長壓力，貨幣貶值也增加輸入性通膨的疑慮。不過，從價格與利差的角度來看，新興公債具投資價值，加上淨公供面有限，發行面提供技術性支撐。

以巴西為例，目前發行外債的風險溢酬偏高。根據彭博報導指出，消息人士日前已表示巴西將不會在2016年發行外債，這將會是繼2015年因無需求而不發行外債後，連續第二年無新外債發行。供給減少後，可望對巴西主權債提供支撐。

展望後市，許家豪表示，由於市場現階段的信心未回溫，短線以公債、投資級債與現金等防禦性部位因應波動，信用債部位以調整為主。但中期而言，景氣復甦加上聯準會將持續緩步升息，公債資本利得空間有限。反觀信用債在修正後，利差大幅擴大，但在下檔風險控管的考量下，可藉由複合債組合基金，廣納各式券種，均衡配置各信用債，並可依市場狀況靈活彈性調整，適時利用避險工具，是債市投資較佳的策略。

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