〈分析〉拖愈久愈容易麻痹 新興市場要加速改革 別指望Fed

歐巴馬提名葉倫為下一屆Fed主席，新興市場叫好

美國聯準會 (Fed) 上個月決定維持購債規模不變，讓新興市場國家鬆了一口氣。不過《路透社》分析指出，QE 退場是遲早的事，Fed 過度維持寬鬆，讓新興市場因鬆懈而放慢改革腳步，到 QE 不得不退的時候，反倒受到更大的傷害。

墨西哥本地最大銀行 Grupo Financiero Banorte 董事長 Guillermo Ortiz 說：「我們很容易沈迷在全球的高流動性，我認為最好現在就硬著頭皮做，才能避免未來對新興市場帶來更痛苦的後果。」

最明顯的例子，就是巴西及印度的經濟成長放緩。造成這種結果的部分原因，就在於政府缺少行動，來消除成長的瓶項，這些障礙像是高賦稅及過多的繁文縟節。

美國央行向金融體系注入數兆美元，造成一波投機資金進入新興市場，曾讓這些國家叫苦連天，因為這帶來龐大的通膨壓力及資產泡沫。但是，當 Fed 主席 Ben Bernanke 在 5 月時暗示，很快將準備縮減每月 850 億美元的購債規模，資金走向一夕逆轉，新興市場貨幣跌至多年低點，國際收支也遭侵蝕。

Fed 放的這把火，讓新興市場更吃不消。過去幾天，新興國家經濟領袖聚會華盛頓，呼籲美國應該更妥善地傳達政策意圖，避免帶來全球市場混亂。他們還讚揚美國總統歐巴馬 (Barack Obama) 提名葉倫 (Janet Yellen) 出任 Fed 主席，主要是葉倫一直要求美國政府採取積極行動，來挽救失業率，這代表縮減 QE 的腳步會更審慎。

美國現正面臨預算及債務上限的政治僵局，加上葉倫的提名，都讓經濟學家相信，Fed 會推遲縮減 QE 的腳步。

參加 IMF 與世界銀行本周末半年會議的南非財政部長 Pravin Gordhan 表示，葉倫對資金溢出效應、新興市場關心的議題及對外溝通一致性的問題，都有更清楚的了解。巴西財政部長 Guido Mantega 則強調，美國撤出 QE 應逐步進行，不宜操之過急。

然而，一些分析師認為，要避免市場混亂，新興市場最好多強化自身經濟體質，而不是去寄望 Fed 的做為。

Schroders Plc 管理 18.9 億美元新興市場債的經理人 James Barrineau 表示，對每個人來說，應對 QE 撤守都不容易，市場波動難免，不應該假設可以有一段平靜的過程。

新興國家對美國政策收緊，帶來借貸成本提高，已經有比以往更充分的準備，但仍需要透過改革，強化自身經濟。

過去 10 年，高價格的原物料、全球資金流動性上升，以及中產階級的快速增長，帶動了土耳其、墨西哥及巴西的經濟。但勞工法律結構改革不足、長期投資成長放緩，也讓這些國家近年失去經濟的動力。

高盛拉丁美洲首席經濟學家 Alberto Ramos 表示，他認為給新興國家適當壓力，逼使他們做好自身功課，其實是件好事。這會幫助他們發現經濟成長的內在動力，而不是只依賴全球的熱錢。

如果沒有這些改革，新興市場將面臨重大的危險。特別是，萬一 Fed 拖了一陣子之後，突然大幅修正政策，將讓這些國家措手不及。巴西最大的私人投資銀行 Itau Unibanco 首席經濟學家 Ilan Goldfajn 表示，如果真是這樣，對新興市場國家將是一場大災難。