瑞銀證券－紅旗連鎖：O2O時代需要重視大都市連鎖便利店價值

O2O時代需要重視大都市連鎖便利店價值

O2O時代需要重視人口密集的大都市、即國內一線城市便利店品牌連鎖的價值，我們認爲密集布點、緊鄰社區及辦公區域的便利店與線上及移動端的結合大有所爲。近期亞馬遜、京東在上海、北京、成都等地均已初步展開與便利店進行配送業務的合作。

紅旗連鎖成都市區1400家便利店網點潛力大

紅旗連鎖是成都市場份額第一的連鎖便利超市，至2013年3季度擁有約1400家網點。我們認爲從公司發展歷史、在成都區域的網點規模優勢及行業變革趨勢出發，與線上及移動端的融合是大勢所趨。9月12日公司官網宣佈與四川省郵政速遞合作，在紅旗連鎖旗下首批100家門店開通EMS代收件業務。

紅旗在成都區域競爭優勢領先對手

6月中旬我們首次覆蓋報告詳細論述了公司的網點潛力及競爭優勢，我們認爲對比其他成都連鎖便利店，紅旗無論在規模還是競爭力上均明顯領先。而在O2O變革漸行漸近背景下，公司密集的線下門店網路價值值得重視。

估值：略上調目標價，維持“買入”評級

我們維持13/14/15年EPS預測1.02/1.20/1.40元。基於瑞銀VCAM貼現現金流模型略上調目標價至20.5元（WACC=10.1%），略調整目標價主要基於更樂觀的長期收入增長預測。新目標價對應市盈率分別爲20/17/15倍。