利率債發行增量 維持空頭思路

　　國債期貨今日早盤低開后向上有所反彈，但隨后大幅下跌，尾盤小幅回調，主力合約TF1312最終收盤價為94.362，下跌0.060點。從成交情況看，今日成交再次縮量，各合約總成交量為1947手，再次創下國債期貨上市以來成交量新低。

　　今日的成交縮量同國債期貨目前的投資者結構不無關係。目前國債期貨的投資者主體並非大型機構投資者，而個人投資者和小型機構投資者更在乎品種的波動性，是否有交易機會等方面因素。所以準備在國債期貨上市之初參與市場套利的投資者逐漸發現國債期貨的期現關係表現非常穩定，隱含回購利率難以達到進行套利交易的閾值。原本想通過套利獲利的投資者交易熱情逐漸冷卻，最近的動力煤和瀝青期貨的上市無疑也分流了喜歡針對新品種上市進行交易的資金。所以國債期貨成交量今日受到較大沖擊。

　　現貨市場上，截止期貨收盤，銀行間有成交的可交割國債成交收益率普漲，國債收益率曲線在7年期附近明顯上移。另外值得關注的是，前期多次在買入報價方出現的國開行，今天出現在賣出報價一方。國開行在今日出手賣出現貨是一個特別的信號。隨后關注度最高的130015.IB跌至全天最低價位。今日有成交的兩只銀行間可交割國債130015.IB和130018.IB所對應的隱含回購利率處於3%-5%之間，期現價差穩定，難有期現套利機會。

　　債券一級市場上，國開行增發1年期固息金融債中標利率4.4705%，全場倍數2.384；3年期固息金融債中標利率4.7311%，全場倍數1.954；5年期固息金融債中標利率4.7978%，全場倍數1.79；7年期固息金融債加權平均利率4.8663%；10年期固息金融債中標利率4.9090%，全場倍數1.72。此前業內人士預測國開行固息金融債1年期的中標收益率區間為4.45%-4.50%、3年為4.70%-4.75%、5年為4.76%-4.81%、7年為4.85%-4.90%、10年為4.87%-4.92%。雖然中標收益率均符合市場預期，但中標利率水平上看，5，7，10年期中標利率繼續呈現上升趨勢。這是最近一段時間利率債受市場整體收益率水平提高而逐漸喪失吸引力的結果，承銷商要求更高的發行利率來保護頭寸。

　　明日一級市場上將有752億利率債注冊發行，為10月份利率債發行高峰，供給壓力較大。

　　明日將公布M2同比增加值和新增人民幣貸款的九月份經濟數據。從已經公布的經濟數據上看，明日數據或保持8月份經濟回暖的勢頭。經濟數據的好轉不利於中長期國債市場的表現。

　　操作上建議空頭繼續持有。