【國際財經】領航投資：現時環球股票市場估值合理，未來10年平均回報6-12%

領航投資高級經濟師及亞太區投資部主管Roger A. Aliaga-Diaz於記者會上表示，已發展經濟體系於今年起逐步復甦，對GDP增速預測由1.5%上調至逾2%，更接近潛在產出(potential GDP)水平，其中一大因素來自私營及公營財務重整進程順利，料正面狀況將持續，而所需調整幅度更越來越微。

他亦指，美國經濟復甦速度雖領先一般已發展經濟體系，但其目前2%的GDP增長非正常化現象，仍遠低於2008年金融海嘯前每年達4%增長。現時產量差距(output gap)仍闊，就業情況未如理想，而商業投資比率更低於歷史水平，故距離正式退市尚有一段時間，惟其未來增長因素可見於受房地產及金融資產價格上漲帶動的消費增長，以及基建投資，或於明年達潛在產量水平。新興市場方面，由於貿易伙伴經濟放緩，大宗商品價格無上升動力，預測來年經濟增長約5-5.5%。Aliaga-Diaz指，配合新興市場及美國市場的未來經濟增幅，市場對兩者目前估值合理，料投資相關股票類別回報表現一致，於未來10年或達6-12%的「中等」水平，相當接近年率化回報9.9%的歷史平均水平。

就內地市場，Aliaga-Diaz認為財務重組、就業人口亦萎縮、投資減少、而內需未足以超越投資水平、加上貿易伙介伴未完全回勇均令其潛在產出放緩，未來經濟增長或跌至低於7%。他亦相信美國退市訊息被錯誤傳釋的情況將有所改善，對內地及香港市場造成的波幅因而較少。正式退市或始於12月，因媒體發佈會緊隨是月美聯儲是會議，而當地就業及薪酬情況亦於下半年開始漸入佳境。他料「鴿派」耶倫(Janet Yellen)一旦出任聯邦儲主席，會繼續推行量寬政策至明年1月。

定息收益方面， Aliaga-Diaz 料加息步伐循序漸進，週期不會過長。英倫銀行的加息週期將於2015-2016年，而歐元區的加息時間表見於更遠未來，料定息收益資產於未來10年的平衡年率化回報介乎1-3%，而歷史平均水平為5.5%。

另外，他相信雖然加息預期升溫，但高收益債券的收益率差價仍較2008年金融海嘯前闊，若經濟復甦步伐正常，可抵禦衝擊。(J)

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