瑞銀證券－中國房地産業：九月第三周成交量略低於市場預期

九月第三周成交量環比下降11%

瑞銀跟蹤的41個商品房市場上周（9月16日-9月22日）成交5.3萬套，環比下降11%。我們認爲中秋假期可能是上周成交量環比下降的主要原因。9月前三周周均成交量5.6萬套，環比持平。我們預期9月成交量將環比小幅回升。

按揭貸款趨緊或將影響Q413住宅成交量

媒體報道多家銀行在北京、深圳、合肥、青島等一二線城市暫停或大幅減少住房按揭貸款業務。我們認爲2013年初至今住房按揭貸款增長迅速，部分銀行、部分城市按揭貸款額度耗盡，可能是這些銀行暫停發放按揭貸款的主要原因。受此影響，Q413住宅成交量環比增速或低於市場預期。

地府政府或陸續對當地調控政策進行微調

中國各城市商品房成交量和房價在最近數月中分化明顯。我們預計，北京、廣州、鄭州等城市可能難以完成年初制定的房價控制目標，當地政府收緊調控政策的風險正隨著年底接近而增長，其他房價上漲相對緩和的城市，則面臨成交量回落的風險。我們認爲開發商在短期內可能面臨更爲不利的經營環境。

看好萬科、金地集團、招商地産、保利地産和首開股份

A股主要上市房企當前平均2013年市盈率爲8.7x。我們認爲流動性和信貸趨緊對行業成交量的負面影響，已經被市場預期，行業估值繼續下行的空間有限。我們認爲龍頭房企將受益於規模和資金優勢，看好萬科、金地集團、招商地産、保利地産和首開股份。