安信證券：在震蕩筑底中醞釀機會

  上周回顧 ：過去一周，上證綜指、中小板指、創業板指分別上漲1.06%、3.57%、11.08%，兩市成交額繼續出現大幅萎縮，兩融余額也繼續下降至 9874 億元，如我們9月月報《九月:“危”與“機”並存》中所判斷的，市場正在震盪筑底中醞釀機會。

市場趨勢判斷：

1、基本面：不管是 pmi、還是工業增加值，近期的經濟數據仍然在走弱，對於企業三季度的營收繼續產生負面影響，而主要依靠成本和投資收益帶來反彈的凈利潤，在大宗反彈和股災背景下，大概率不可持續。因此從經濟和企業基本面來講，三季度末並無太多亮點。

2、 政策面 ：雖然 cpi 有抬頭趨勢，但是去掉貢獻最大的豬肉和蔬菜后，仍然面臨通縮風險，不管是對沖經濟下行還是外匯占款持續大規模流出，相對寬鬆的貨幣政策應該已經成為較為一致的預期。因此，無風險利率繼續下行的趨勢不會改變。同時，近期領導層的一些表態，包括強有力的穩增長政策，也顯示了對於資本市場的呵護。但是另一方面，匯率政策包括美聯儲的貨幣政策是市場產生分歧的地方，市場並沒有對匯率的走勢形成一致性預期，因此 9 月中下旬，美聯儲議息會議、習近平訪美等關鍵事件就顯得尤為重要，在靴子落地之前，大部分投資者仍然處於觀望階段。

3、市場面 ：短期內，清理杠桿有望提速，但目前草根調研來看，各家券商清理傘形信托的進度參差不齊， 雖然無法量化這一因素對於市場的影響程度，但可以肯定的是，清理杠桿結束之前，市場的風險偏好仍然將受到壓制。

投資配臵 ：

1、 國企改革：隨著國企改革頂層規劃的落地，投資者的預期被重新修正， 短期內可以繼續關注央企重組和上海本地股（涉及多方面催化劑的） ，中期關注央企和各省市國有資本投資、運營公司試點的落地。2 2 、穩增長 ：政策不斷加碼穩增長，關注資金來源可以得到保證、訂單可以落地、同時具有板塊集中效應的領域，例如電力設備、水利等。3 3 、 新能源汽車：8 月新能源汽車數據再次超預期，預計“十二五”規劃最後四個月的銷量將繼續大幅提升。4 4 、 軍工：經過連續調整后，軍工板塊在軍改預期的推動下，有望迎來反彈的機會。

風險提示：匯率超預期貶值；美聯儲加息，加劇新興市場危機等。