國債期貨：期價暴漲有隱憂 空頭思路操作

　　國債期貨今日小幅沖高后下挫，主力合約TF1312早盤上行至 94.378，隨后一路下行，最終收於94.206，全天跌幅為-0.03%。從成交情況看，由於前一交易日國債期貨量價齊升，相較之下今日成交量下滑，再次回歸正常水平，各合約總成交量為10980手。

　　現貨市場上，昨日國債期貨的大幅波動極大刺激了現貨市場的參與度，國債130015在昨日最高價與最低價構筑的區間內震盪，成交異常活躍。參與交易的機構數量也大於往日。但從價格趨勢上看，窄幅震盪為主，行情並沒有明顯的方向性。截止發稿，國債130015成交在95.9044，比前一交易日回落-0.63%。從銀行間國債收益率曲線上看，最近幾個交易日在7年期附近收益率曲線有明顯的下移。但從基本面上觀察，並沒有明顯的變化，所以收益率曲線的下移是對前期債市大跌的技術性回調。目前還不足以證明國債會由熊轉牛。

　　從目前持倉結構上看，目前空頭主力國泰君安昨日增倉1080手空單。由於昨日期價的爆發性上漲使得期現價差過大，主力合約最廉價交割券的IRR站上7%，高於短期融資水平，或有基差套利空間。在債券市場基本面沒有大幅變動的情況下，昨日空頭主力國泰君安在銀行間市場交易活躍，有在現貨市場拿貨嫌疑。后續如果多方平倉或引起期價下跌，期價面臨較大拋壓。

　　央行公開市場，本周公開市場凈回籠80億元，將為連續三周凈回籠。但考慮到目前流通性較為穩定，資金面不會因小幅回籠受到沖擊。雖然貨幣市場上，各品種利率水平維持穩定，並沒有出現6月末的資金面失血現象。但市場人士反映，目前機構的同業拆借利率水平要高於回購利率所呈現出的水平，從央行續作851億三年期央票可以看出，央行對市場資金的指導態度仍不見寬鬆的跡象。所以對月末資金面的預期為平穩略顯偏緊。

　　同時地方債務問題甚囂塵上，審計署將於10月公布最新的地方政府債務規模審計結果，地方政府今年面臨較大的償債壓力，且地方債務規模也較往年有擴大趨勢。如后續有大面積違約，勢必拉動債市收益率走高。

　　目前雙節，季末、月末仍抑制短期資金面預期。操作上，空頭思路操作，回避長假隔夜風險。