世界最大前沿市場的投資機會

尼日利亞是個有趣的投資目標，這不僅是因為它的石油財富。政府努力推行私有化以及增加對礦業、農業、金融和製造業的投資以分散對石油領域的依賴，可以幫助經濟的長期發展並有利於我們的投資。

由於一些發達國家、甚至一些主要的新興市場國家今年的國內生總值(GDP)增長疲軟，許多前沿市場脫穎而出，特別吸引我們的注意力。前沿市場被認為是新興市場的一部分，往往規模更小，發達程度欠缺。最近我來到了最大的前沿市場之一——尼日利亞，在那裏，我和我的團隊目睹了當地正在發生的變化，並和公司業主和管理層探討在那裏做生意的挑戰。在我們尋找潛在投資機會的同時，我們也發現了一些驚喜。

尼日利亞是在世界上增長最快的經濟體之一，自2003年以來，每年GDP增長率都在6%以上1。尼日利亞擁有超過1.7億人口，在非洲居首，在全世界則排第七。聯合國預計，其人口可能於2050年之前超越美國，進入世界前三2。不幸的是，由於擁有超過500個不同的族群，尼日利亞的歷史充滿悲劇性衝突和權力鬥爭。自1960年獨立以來，尼日利亞經歷過八個軍政府，無數平民領導的政府，以及30個月的內戰。2011年4月，古德勒克·喬納森贏得大選，成為該國總統。喬納森和他的政黨如今面臨多方面的挑戰，包括急需的改革，尤其是在石油和電力領域。經濟問題放大了尼日利亞的種族和宗教分歧，人均收入低，收入水平還是有很大的差距。

石油和安全的重要性

尼日爾三角洲的石油出口，對經濟非常重要的石油出口，已經多次被衝突打亂，且該地區的石油供應一直是盜賊的目標。赦免制度減少了衝突事件，但不穩定的危險仍然存在。

對於尼日利亞的企業而言，安全仍然是一個重要的問題，雖然這並不一定意味尼日利亞到處潛伏危險。主要的安全威脅是區域性的，特別是在北部和尼日爾河三角洲地區，主要來自伊斯蘭武裝分子，例如博科聖地，他們的主要目標是安全部隊、宗教場所、電信資和國家基礎設施。由於庇護關係廣泛存在，腐敗也是一大難題。好消息是，尼日利亞的領導人都知道，他們需要在各地區之間保持權力的平衡，正在努力改善這種狀況。

問題的部分原因源於成品油的政府補貼，這帶來了龐大的走私燃油業務，在國外以更高的市場價格出售成品油。2012年初，政府把補貼減半，並表示打算在不久的將來完全取消補貼。我們認為這應該會有助於減少走私問題。在尼日利亞，總體來石油盜竊是一個大問題，據估計被盜石油占總量的10%左右。現在每天的量約200萬桶(每年約7億桶)3，這意味每年被盜的石油約70萬桶。

通貨膨脹一直是困擾尼日利亞企業和消費者的另一個問題，雖然它已在過去十年有所減緩。今年，由居民消費價格指數衡量的通貨膨脹，如果以目前的速度繼續下去，應該會處於個位數的水平(4)。和年通貨膨脹率超過50%的90年代相比，這是顯著的改善。隨通脹下降，我們認為，尼日利亞央行可有更多的靈活性，下調其基準利率，2011年底基準利率為12%，已經相當高。

投資情況

尼日利亞擁有豐富的自然資源，但在目前，基礎設施嚴重缺乏阻礙了資源的發展。大多數酒店和企業需要自己的汽油或柴油發電機，因為政府的電力系統不可靠。這種情況反映了新興市場特別是前沿市場對更多電力的需求。一家韓國公司最近作出了一個備受歡迎的承諾，在未來十年投資300億美元於尼日利亞的電力行業。在5月，世界銀行和國際金融公司也宣佈，計劃投資約10億美元在該國的能源行業。類似在尼日利亞能源行業的外國投資會進一步支持其經濟增長。

最近政府推行電力行業私有化的計劃，為未來大幅增加外商投資的可能性打開了大門。這樣可以減少對政府預算補貼的負擔，並創造能夠盈利並交稅的企業。數十億美元的計劃包括出售四個火電廠、兩個水力發電廠和11家配電公司。如果成功的話，短缺的電力、替代電力供應的高成本這些阻礙經濟活動的問題應該會得到緩解，並在較長期內，會推動經濟加速增長。

雖然大多數投資者都非常清楚尼日利亞的石油財富，但同樣重要的是，現在尼日利亞出口117種不同的商品到全世界103個國家。盡管石油仍然占出口主導地位，但我們也看到尼日利亞一些與石油業無關的公司擁有潛在機會。近日，我們走訪了其中的一些，首先從一家大型水泥企業開始。

該水泥公司的高管告訴我們，他們計劃在2016年之前把當地每年的能增加約900萬噸。為了推動當地的量，政府給予新廠三到五年的免稅期。尼日利亞擁有大量的高品質石灰石——水泥的主要原料，也有相對便宜的天然氣以支持工廠運作。國內水泥的需求每年增長10%左右，大多數來自私人領域，較少的來自公共領域，這個跡象表明，在尼日利亞的基礎設施建設支出相對缺乏。然而，這種趨勢似乎注定要改變。

公司的一位高管告訴我們，尼日利亞經常被低估。他認為，最大的挑戰是缺乏有效的政治意願，尤其是不願意促進本國農業的發展，盡管尼日利亞每年進口約12億美元的食品。不過，他也認為，政府還是具有建設性的，並有一個良好的經濟顧問團隊。

我們還參觀了啤酒生廠。該公司的高管表示，燃料價格的上漲和較高的電力價格影響了經營環境。此外，由於保安方面的挑戰，分銷有時是個問題。然而，高失業率和待業年輕人口的快速增長被認為是帶來不穩定的真正問題。雖然“中階級”的定義可能和高度發達國家的不太一樣，但尼日利亞擁有一個不斷壯大的消費者群體，可支配收入花費越來越多，所以食品和飲料公司都希望從中受益。

尼日利亞的銀行系統改革為許多外國人提供了一個有吸引力的投資手段，投資於其快速增長的國內經濟。銀行業相當重要，不僅是因為小額信貸的興起，也是因為銀行進軍消費者銀行業務。直到最近，銀行主要通過購買債券為大企業或政府提供資金。2008年銀行業危機之后，尼日利亞中央銀行(CBN)對商業銀行領域進行了審計。沒有通過審計的銀行的總裁被替換。國有資管理公司(AMCON)由此誕生，購買不良貸款，為不健康的銀行注資。國際貨幣基金組織(IMF)最近對尼日利亞銀行的審查顯示，該行業的利潤在2012年大幅增加，而資本充足率高於10%的最低要求，不良貸款則低於5%的規定門檻。5

我們所參觀的一家尼日利亞銀行的高管坦承他們面臨的挑戰。他們認為，市場本身擁有風險，存在政治不確定性、潛在的不穩定貨幣、國家干預和腐敗。好消息是，國有資管理公司重整銀行業已經完成，現在銀行管理層努力工作，以達到增長目標，並提升盈利。他們預計，增長將來自基礎設施建設、電力和農業貸款。此外，消費者銀行市場已迅速擴大。和一些尼日利亞銀行一樣，這家銀行是跨國公司，擁有海外業務。

我們走訪的另一家公司是尼日利亞一家以食品為主的食品企業集團，經營快餐餐館和品牌食品，迎合大部分人口的品味。高管也提到了我們在其他地方所聽到的安全問題，特別是在該國的北部，影響了其分銷及製造。也許從他們的角度看，更重要的是調高的進口關稅和的小麥的征稅，影響了食品製造業和飲食業的成本。

在石油行業中，我們走訪了一家公司，它已經改變其戰略，從僅僅關注下游石油營銷市場，成為了一個綜合性的“能源集團”，業務不僅跨越石油營銷，也設計勘探及生原油、國際石油貿易、天然氣和電力解決方案，以及石油服務支持。

和我們所有的旅行一樣，訪問這些尼日利亞公司對我們很重要，我們看到了企業業主面臨的問題，以及他們如何解決問題。我們相信，隨國家進一步改革，尼日利亞的經濟和政治實體會有所加強，因此我們認為我們的投資機會將擴大。尼日利亞是個有趣的投資目標，這不僅是因為它的石油財富。政府努力推行私有化以及增加對礦業、農業、金融和製造業的投資以分散對石油領域的依賴，可以幫助經濟的長期發展。

1來源：世界銀行，國內生總值增長(年%)，世界發展指標。

2來源：聯合國新聞稿，2013年6月30日。“世界人口預計於2050年達到96億，增長主要來自發展中區域，特別是非洲。

3來源：美國能源情報署，2013年8月

4來源：尼日利亞國家統計局，“數據新聞”(第520期，2013年6月)

5來源：國際貨幣基金組織報告13/140，“尼日利亞：金融領域穩定評估”，2013年5月。版權所有(c)2013。國際貨幣基金組織保留所有權利。