銀行鬧錢荒央行不放水有深意

銀行鬧錢荒央行不放水有深意

◎餘豐慧

市場預期的貨幣寬鬆未至，等來的卻是銀行間拆借利率和國債回購利率飆升至歷史新高。

按照“慣性思維”，面對流動性緊張，央行不會袖手旁觀。但是這次，央行卻一直按兵不動，究竟意欲何為？由此，我們必須對造成銀行間資金緊缺的根本原因進行分析。

筆者以為，除了國際資本撤離等外部因素，我們應該著重分析銀行本身所扮演的角色。6月以來，銀行本身呈現出兩個特點：一是許多銀行流動性管理出問題，熱衷期限套利，造成短期借來的錢，投入長期資產中，出現嚴重期限錯配，一旦資金面風吹草動，根本沒有足夠資金應對。二是信貸投放中高達八九成是票據業務。這說明資金根本沒有進入實體經濟，而是在銀行間、資金市場裡“空轉”。這種信貸猛增有百害而無一利，造成市場特別是銀行間資金緊缺，釀造支付風險，抬高資金成本，脫離實體經濟，最終埋下隱患。

這次銀行“鬧錢荒”，主要原因是商業銀行自己釀造的苦果，是銀行自作孽造成的。這杯苦酒誰釀造必須讓誰喝下去。

另一方面，一旦央行採取降準等放水措施，在實體經濟不景氣，股市低迷等情況下，釋放出的大量流動性必然大舉進入到房地產領域，這對樓市調控也是有百害而無一利。

只要央行按兵不動，銀行間資金鍊條繼續繃緊下去，很快就會傳遞到房地產行業，不需要再出台任何調控措施，房地產泡沫必然刺破，房價由此出現拐點。

央行此舉更加深遠的意義是，在切實發揮市場機製配置調節資源上邁出了一步，逐步減弱依靠央行屢屢向市場放水注資的非市場調控手段調節資金餘缺。李克強總理說得好：“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應量增速較高。要實現今年發展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場機制。”而且他近期先後三次強調“要盤活存量貨幣”。在貨幣超發備受詬病情況下，繼續放水絕非良策。

目前短期資金短缺主要是發生在銀行之間，是銀行在資金​​運用上盲目擴張造成的，整個市場並不缺流動性，況且社會融資總額中銀行信貸佔比已經下降到40%左右，其他社會融資渠道佔比已經超過50%。央行堅持不放水施救，不但不會影響到整個經濟發展所需的流動性，而且可能倒逼出資本市場一個全新、高效的市場機制。

唯一令人擔憂的是，央行是否能夠堅持到底。國際評級機構惠譽6月21日稱，中國金融領域持續的流動性緊張可能會使一些銀行在理財產品到期後按時履約的能力受到製約。該機構估計，在6月的最後10天，將有超過1.5萬億元的理財產品到期。同時，6月底是月底、季底和半年底，歷來都是銀行存款大戰火藥味最濃的時段。商業銀行將面臨前所未有的考驗。這也考驗著央行堅持不放水的決心。