債券：三大信用債續吸金 漲幅連兩周領先

油價因杜哈會議未達成減產協議而下跌，但市場反映利空情緒後，油價隨即反彈，整體氣氛仍偏多，推升美國公債殖利率，信用債已連續兩周表現優於利率券種。根據美銀美林引述EPFR截至4月20日當周資料顯示，投資級債上周維持前周淨流入金額19.1億美元，並與新興市場債同步連續九周淨流入；高收益債從前周小幅流出2億美元，由黑轉紅，上周淨流入6.3億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，由於油價上漲推升通膨，美國市場持續改善，提高美國聯準會對升息時程的擔憂，導致美國公債連續兩周走跌；歐洲央行於日前政策會議發布購買公司債細節，引發可能不利公債的聯想，德債殖利率出現近四個月來最大單日升幅，顯示市場仍對歐美政策存有疑慮。

不過，雖然近期歐美公債雙雙走跌，加速投資級債利差收斂。許家豪表示，歐洲企業目前舉債態度較2014年保守，加上核心歐洲國家的企業獲利明顯改善。即使低利環境下可能看見歐洲發債轉趨積極，但景氣能見度高、信用循環較美國處於早期，歐洲投資級債仍具吸引力。

此外，許家豪表示，歐洲央行即將在6月啟動購買投資級公司債計畫，以歐元發債的非歐洲企業的歐洲子公司，亦符合購入資格。因此不僅歐洲企業債市將直接受惠，部分美國企業轉向歐元發債，造成美國投資級債供給減少，亦有助利差收斂。

上周資金由負轉正的高收益債，利差也持續收斂。許家豪表示，美元轉弱與科威特罷工消息支撐油價與大宗商品持續走揚，帶動金屬與礦業、能源高收益債上漲。不過要留意的是，整體高收益債長線投資價值仍佳，但因油價在供需調整過程中，仍將相對波動，未來能源與礦業整併的情形仍會持續，因此對於體質較差的公司違約率將會攀升，凸顯標的選擇的重要性，建議以體質較佳、高評等優先布局。

至於連續九周淨流入、十周上漲的新興債，許家豪表示，俄羅斯盧布受到杜哈原油凍產協議破局影響，無法延續一月以來的升勢。預計盧布短期偏弱的可能性提高，對俄羅斯當地貨幣債券將帶來較大壓力。

反觀巴西，許家豪表示，雖然因為政治局勢不確定性，投資人對巴西存疑，導致去年六月以來沒有任何巴西企業成功在海外發行債券。不過，隨著總統羅塞芙彈劾案在眾議院過關，有助提升市場對巴西企業債的信心，後續可望有表現機會。

綜合觀之，許家豪表示，目前市場的風險意識相對趨緩，信用債因此持續受到資金青睞。不過由於全球經濟緩步成長的過程中，仍會受到不確性的消息干擾，尤其各國主要央行積極的貨幣政策，加劇了風險性資產的波動程度，風險與報酬的平衡，才可提高勝率。建議透過廣納各式券種的複合債組合基金，可因應市場變化靈活調整信用券種的部位，爭取機會同時也建立較佳的下檔保護機制，是當前債市投資較佳的策略。

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