《大行報告》德銀降華晨(01114.HK)目標價至11.9元 評級「買入」

德銀指出，華晨(01114.HK)去年純利較預期低6%，主要因為小巴業務的虧損，惟期內寶馬(BMW)合營的銷售及利潤勢頭保持強勁。雖然因為基數高以致增長放緩無可避免，該行預料今年寶馬合營仍有20%以上增長。利潤率方面，雖然對自有品牌及新能源車增加投資帶來壓力，但相信能被規模效益及零件本地化所抵銷。維持「買入」評級，目標價則由12.4元降至11.9元。

該行表示，市場對寶馬合營利潤率受壓的憂慮再次被證實為錯誤。去年華晨純利按年升27%至23億元人民幣，小巴業務缺乏銷量增長及利潤率壓縮導致錄得核心營運虧損1.31億元人民幣。但是，期內華晨寶馬的純利卻按年增長35%，合乎該行預期。

該行認為，寶馬最新的型號有穩定需求，預期華晨寶馬銷售在2012-15年間將有20%複合增長率，主要受惠於內地對豪華車強勁需求及市佔率增長。(bi/t)