單產仍有上調空間 美豆將繼續尋底

sda9月供需報告解讀

導讀

usda9月月度供需報告並沒有像往年那樣缺乏亮點，47.1蒲式耳/英畝的單產是繼8月份上調后的又一次上調，這將進一步加深市場對於美豆今年豐產的預期，因此此次的usda報告中有多少亮點，后期美豆走勢將如何發展，請看本期usda9月供需報告解讀。

1.usda9月報告調高單產，降低庫存水平

usda9月供需報告終於沒像8月報告那樣給市場帶來那樣巨大的沖擊,但是仍有一部分超出了我們的預期,首先帶給大家意外的就是單產，usda9月份報告給出了47.1蒲式耳/英畝的單產數據，較8月報告的46.9蒲式耳/英畝上升了0.2蒲式耳/英畝，美豆14/15年度期末庫存2.1億蒲式耳，8月報告為2.4蒲式耳，下降了0.3億蒲式耳，但小於市場平均預期下降0.45億蒲式耳。美豆壓榨量為18.7億蒲式耳，8月報告為18.45億蒲式耳，上漲了0.35億蒲式耳，出口18.35億蒲式耳，8月報告為18.25億蒲式耳；美豆15/16年度期末庫存為4.5億蒲式耳，上月為4.7億蒲式耳，雖然下降了0.2億蒲式耳，但較市場預期的0.4億蒲式耳仍有差距，產量由於單產的調整上升至39.35億蒲式耳，較上月上升了0.19億蒲式耳；壓榨量18.7億蒲式耳，上月為18.6蒲式耳；出口17.25億蒲式耳，上月為17.25蒲式耳，出口由於受到南美大豆的沖擊，最近難以有更大的起色。

可以說，這是一份中性偏空的9月報告，所謂中性就是各項數據調整均不大，雖然單產高於市場預期，而庫存下降幅度又低於市場預期，但是總體來看仍在正常的范圍內，隨著后期美豆收割上市，當市場轉向美豆出口銷售的加速之時，庫存的下降可能會讓美豆產生一部分的反彈，但從當前美豆的價格的角度考慮，當前國內外的大豆和豆粕的價格已經能夠反應美豆大豐收的預期。

2.usda9月報告單產繼續上升，平凡9月報告也有看點

當大家以為usda9月報告的重點在於庫存和壓榨量的調整的時候，usda再次上調單產數據至47.1蒲式耳/英畝，此次上調是在連續6周美豆優良率維持在63%的情況下做出的，usda9月供需報告出爐后，美豆價格暴跌后隨后又回升，可見市場在對8月報告大幅上升單產后，對后期微調上漲是有預期的。但是這也是usda為數不多的幾次在9月份上調單產預期，我們做出的歷史統計發現自1993年以來有7年usda在8月份就上調了大豆單產，其它時間只有1次在9月報告中下調了預估，那次還是因為暴雨導致了較為嚴重的洪水，才在9月份下調了單產，因此在此前的預測中，我們維持報告46.9蒲式耳/英畝的單產水平不變， 所以我們才認為8月份如此大的單產調整以及9月份一般情況下維持單產的月份的情況下，連續單產的調整是值得我們注意的，可以預見的是usda在采用新的天氣模型預測單產之后，單產調整的頻率和幅度會較往年提高，以前的歷史數據的經驗將不再奏效，但是從usda歷年的數據當中還是可以發現一定的規律的，那就是單產雖然每年都有變化，但是總體的趨勢總是向上的，因此在生長天氣良好的情況下調高單產也是順應著趨勢的變化。

usda公布的歷年莢重數據也支援著高單產的預期，數據顯示美國大豆莢重達到了創紀錄的0.323的水平，但我們前期提到usda改變了單產的模型，由莢數豆數和莢重開始轉向了天氣模型和電話調查。因此莢重的數據只能作為一個外在的參考，加之莢重數據只采用了大約6個單產較大州的數據，而非所有數據的加權平均，所以，這個數據的采用我們認為還是有一定的疑問的。

3.usda在公布報告后首次在線解答報告疑問

今年usda在公布美豆的供需報告后，首次usda的專家lance lawrence首次就報告的有關疑問，我們將一部分有代表性的疑問翻譯過來，給大家在看usda報告的時候提供一定的參考。

問：此次調查創紀錄的莢重數據是此次單產提升的原因嗎？

答：usda的單產調查現在采用的是11000多分農民電話和郵件訪問結果和天氣數據分析，而沒有單純根據田間大豆品質好壞來判斷單產的情況。

問：從你們公布的莢重數據來看，莢重創紀錄的高，但僅僅能代表少數州的狀況，你們公布這個數據的意義是什么？

答：我們公布的莢重和莢數的數據都是最近幾年的平均結果，從今年收集的數據來看莢重在可預計的將來較高。

問：你們公布的庫存和單產數據是否有政治考量在里面

答：我們所有的預測都是基於我們的調查數據，並沒有政治考量在里面。

同時，usda根據問題中比較關心的幾個主產州的大豆單產和產量情況，列出了愛荷華州，弗吉尼亞州，明尼蘇達州的產量預測情況。其中愛荷華州的單產達到了創紀錄的53蒲式耳/英畝，產量達到了5.26億蒲式耳；而弗吉尼亞州只有39蒲式耳/英畝，較上月的統計低了3蒲式耳/英畝，比2014年低了0.5蒲式耳/英畝,明尼蘇達州的單產也達到創紀錄的47蒲式耳/英畝，產量為3.58億蒲式耳。usda最後公布了這幾個州的數據后有了一個小說明，今年產量較大的幾個州基本創下了幾年以來的最高單產水平，而優良率由於采用算術平均方式，因此由於小的產區優良率一直偏低，從而拉低了整體數值，導致優良率並沒有伴隨著單產的提升而上升。這也就是暗示，今年的優良率偏低主要和小產區遭受天氣影響有關，而大產區如愛荷華州今年還將創下歷史新高，所以單產的數據調制在usda看來也有現實的依據在里面。

此次usda的報告后的訪談由於是第一次，所以參與人數較少，並且和單產相關的問題多，而對庫存等數據涉及的較少，相信在以后報告出現較大分歧的情況下，usda的報告后的疑問解答能夠多少化解我們心中的疑問。

4.美豆收割期將到來，天氣情況有助最後生長

當前美國大豆主產區狀況良好，未來的七天大部分天氣也屬於晴好天氣，這對后期美豆的結莢期生長較為有利，根據美國國家氣象局提供的氣象資料，預計未來72-120小時內中西部地區將迎來降雨，由於持續時間較短，且范圍不大，因此我們預計未來一周不會發生大的氣象災害，同時美國國家氣象局的災害預告也顯示大豆主產區沒有大的氣象災害預警。

5.未來單產仍有上調空間，美豆將繼續尋底

上次我們提到了usda歷年的8月報告中，與最終1月份的報告相比，過去20年終低估的年數為12年，高估的年數為8年。可以看出usda8月報告的單產被低估的可能性較大，雖然我們沒有想到usda會這么快在9月份上調單產，但在上述描述天氣利於美豆結莢期來看，缺乏炒作空間的美豆仍將在跌勢中繼續尋底，雖然目前天氣晴好有利於美豆生長，但是仍需密切關注美豆關鍵結莢期的干旱數據構成反彈的因素。

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