柏瑞高收益債券報告:投機退場，投資再臨!

債市多頭行情是否結束了? 在五月底聯準會主席柏南克(QE tapering)一席談話中，攪亂一池春水，讓美國公債殖利率迅速上揚，高收益債券、新興市場債券波動加劇；柏瑞投信認為，市場對於QE退場過度反應，但本波債市波動也讓長期投資資金逢低布局，顯示投資機會浮現。

柏瑞投信分析，目前美國企業的營收與總體經濟狀況皆如預期，並持續改善當中。加上根據JPMorgan報告(見圖一)，從年初至7月底高收益債券的發行中，有62%比例為企業借新還舊，有利於高收益債券發行機構的償債期限延後，降低到期違約的風險。

柏瑞全球策略高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人林紹凱認為，全球高收益債券市場經過了3個月QE消息面沖洗，已讓去年以來投機性的資金大致退出市場，留下來或再進場的國際資金，主要是看重這類債券長期投資效益的資金。

根據過去歷史資料顯示(見圖二)，雖然目前高收益債利差已接近長期均值522個基本點(25年平均值)，但受惠於美國強勁的經濟與企業基本面，未來利差仍可望進一步收斂。另外，高收益債券市場整體殖利率雖然下滑，但仍維持在約6.6%的水準，相較於美國公債、投資等級債券，仍相當具吸引力。

林紹凱也進一步分析，根據歷史數據顯示，過去25年(1987-2012年)，美林美國高收益債券指數與美國S&P標準普爾500股票指數的比較，發現經濟擴張期間，高收益債表現與股票相比毫不遜色，在2010年、2012年裡，美國高收益債券漲幅分別為15.2%與15.6%，皆勝過美國股票指數12.8%與13.4%的漲幅。

林紹凱認為，美國高收益債券資本利得已經不如前幾年高，不過其票息仍高達7.5%左右，加上目前與公債利差仍有485基本點以上，是吸引注資的主因。

僅管下半年全球債券市場波動難免，但經濟依舊呈現溫和復甦，整體企業經營環境改善，美國高收益債券的違約率可望維持於2.4%低檔不變的情況下，柏瑞投信建議，積極型投資人可趁市場修正機會，視本身風險承受度，加碼全球高收益債券市場。

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