《大行報告》高盛降中升(00881.HK)目標價至10.13元 評級「中性」

高盛表示，中升(00881.HK)去年獲利7.5億人民幣，按年跌47%，少於該行預期的9.88億人民幣。2012財年盈利增長低迷，主要是由於反日抗議後，日系品牌的銷售復甦緩慢；新車銷售毛利率較弱，為4.4%，相對2011年的6.8%，反映供應過剩、豪華車庫存高企，及售價降低。但部份影響受銷售成本、綜合開銷及行政管理費用(SG&A)佔營收比重少於預期所抵銷，加上其他營運收入較高(6.24億人民幣)，如汽車保險代理費、租賃業務等。

由於新車銷售毛利率較弱，日系品牌的銷售復甦緩慢，該行下調中升2013-15年每股盈測9%/8%/9%，至0.76/1.13/1.33元人民幣，但仍預期新車銷售毛利率將於今年回復。評級維持「中性」，目標價由11.15元降至10.13元。(na/t)