《主筆室》亞洲風暴山雨欲來？所言或過重

精實新聞 2013-08-22 09:54:18 記者 蕭燕翔 報導

20130822_44_0.jpg -->美國量化寬鬆政策(QE)縮手的傳言不斷，加上新興亞洲經濟成長率不如預期，亞洲股匯市本波成空方狙擊目標，市場甚至憂心，新一波的亞洲金融風暴風雨欲來。事實上，相較於1997年亞洲金融風暴時代，現階段多數亞洲央行的風險承受力都已非昔日吳下阿蒙，或許QE退場的短期衝擊難免，但應也不致如空方所言將成為系統性的風暴。

自從現任聯準會主席柏南克今年5、6月首度釋出QE最快9月可能縮減買債規模以來，市場對QE退場的疑慮就揮之不去，最新美國時間周三結束的聯準會貨幣政策會議，雖重申經濟好轉就減碼QE的立場，但對於「經濟好轉」的定義卻讓市場各自表述，且多位FED官員對經濟成長加速的信心已不如6月強烈。

惟即便如此，市場近期對於「QE減碼」的反應已如哈利波特中的佛地魔，不用講明也令人不寒而慄，造成指標美國10年、30年公債殖利率全數飆漲，紛紛創下超過兩年新高，美股也應聲重挫。

這樣的氛圍，對於新興亞洲影響不小，加上近期包括泰國、印尼及馬來西亞紛紛下修經濟成長率，主要來自疲弱的出口，且在熱錢退出的疑慮下，印度盧比帶頭狂貶，近日兌美元挫至64的歷史新低，印尼盾今年以來貶幅也已超過8%，貶幅緊追在盧比的13%之後，跌至四年新低。

為防止熱錢退出的效應，「雙印」政策近期紛紛祭出救市方案，印度央行宣布將斥資12億美元，買進長天期公債，避免殖利率飆升，並限制境內個人及企業海外轉移資本，市場卻不買單；而印尼政府則預告周五將公布經濟穩定措施。不過就股匯市的反應看來，印尼股匯也頂多只是跌深後的反彈。

事實上，印度股匯市會顯得這麼不堪一擊，與其經濟體的特性有很大關係。過去很多人會將中國及印度作為新興市場兩大龍頭互相比較，相同的是兩者都有龐大的內需市場，且這幾年都透過政府加碼基礎建設，刺激經濟成長。不同的是，中國偏向計畫性經濟，對外來資本多所管制，印度則偏向資本經濟，資本管制較為寬鬆，也因此，印度因西方經濟助漲助跌的特性，也與中國迥異，在此波脫下全球低利資本移入的美麗外衣後，通膨與財政赤字的長期問題，就重新被凸顯。

印度為首的新興亞洲經濟面臨調整，恐已是不能避免的事實，但對於鄰近的亞洲國家來說，此波調整究竟定位在個別國家的經濟問題？還是亞洲區的金融風暴？差異就很大。

近期很多言論甚至將此波熱錢退場的結論，與1997年金融風暴相比，當然就當前經濟而言，美國QE的縮手與東協「10+3」之首的中國經濟放緩，對於新興亞洲的經濟前景都不利，且可能加速資金的出走，不過好的是，相對於1997年期間，亞洲央行歷經前次的教訓及這幾年的經濟增長，都累積了相當的外匯存底，且外債都降至近年新低，外匯部位支應短期借款綽綽有餘，在動盪時期的風險承受力也遠較十多年前為高，這也成為抵擋空方言論的最佳工具。

而對於台灣來說，此波股市的回測年線，亞股的弱勢當然難以置身其外，不過既然此波修正來自外資出走，就回歸外資動向來看，首先以匯市來說，相較於雙印貨幣的狂貶，台幣兌美元還在一年均值附近的30元遊走，即便外資連五天賣超，金額都還不見單日狂賣百億元以上的失控。

不過，要強調的是，既然此波亞股處修正潮，台灣要在其中完全不受影響，機率幾近於零，但從台灣高額的外匯存底及匯率相對穩定來看，所受的衝擊應該小於其他新興亞洲國家，只是投資人要小心的是，QE縮手後等於剝下過去幾年低利資產膨脹的假象，哪些資產只是熱錢無處去的短暫停留之處？哪些又真有背後實質支撐？都將在照妖鏡前被打回原形，得重新檢視。