安信證券─大東方(600327)：汽車銷售及服務業務趨於改善

事件：公告2013 年半年報，實現營業收入44.25 億元，同比增長20.87%；歸屬于上市公司股東淨利0.84 億元，同比下滑-6.09%；EPS 為0.16 元。其中，第二季度收入增長24.6%，淨利增長38.43%，EPS 為0.08 元。業績符合預期。

業績點評：

汽車銷售及服務業務收入實現快速增長。報告期，整體收入實現20.87%的增速主要是受汽車銷售及服務業務實現37.72%快速增長的推動。汽車銷售及服務業務在經歷了去年增速放緩及去庫存調整的背景下，今年以來出現趨勢性改善。而百貨零售業務仍處於低迷期，收入增速下滑1.63%。

頻繁促銷使得百貨商業毛利率下滑，汽車銷售及服務毛利率環比改善。報告期，綜合端毛利率為12.96%，同比下滑1.32%。其中，汽車銷售及服務毛利率為7.1%，同比下降0.93%，但在經歷去年下半年價格戰及去庫存的激烈競爭後，報告期毛利率較去年下半年5.45%的水平環比有所提升。

淨利方面，百貨零售業務通過嚴控費用淨利同比增長約7%，其中總店業績同比增厚了約600 萬元，海門店已開始減虧；汽車銷售及服務業務已扭虧為盈，上半年實業淨利1,100 萬元。

經營展望：隨著汽車銷售及服務業務回歸理性競爭及增速回暖，同時公司東方汽車新城經營逐漸成熟，公司該專案業務將逐漸回歸並超越2011 年8 千多萬的盈利水平。由於無錫市百貨門店競爭的加劇，公司主力門店同店難有增長。

風險提示：大東方百貨在無錫市場份額下滑；汽車銷售及服務業務。