瑞銀證券－益佰制藥：利潤增長符合預期，下半年收入有望提速

上半年淨利潤增長基本符合預期

上半年實現收入10.35億元，淨利潤1.32億元，扣非淨利潤1.26億元，分別增長9%、21%、27%，對應EPS 0.37元。（扣非）淨利潤的增長基本符合我們的預期。

下半年處方藥業務收入有望提升

分業務來看，OTC業務收入1億元，下滑16%；作為核心業務的處方藥收入8.42億元，同比增長13%，根據樣本醫院資料，我們估計處方藥終端銷售增速可能高於公司開票（出廠）口徑增速。我們相信，艾迪等大品種能夠維持平穩增長，洛鉑等明星潛力品種也能保持很高的增速。因此我們預計下半年及明年處方藥的增速有望提升。

品種稀缺時代的"小天士力"

公司產品儲備豐富、梯隊整齊，我們預計未來幾年將呈現"明星品種快速放量，原有大品種平穩增長，民族藥品種潛力兌現"的格局，在"產品稀缺"時代的優勢日益突出。我們認為從投資時點來看，益佰類似2009年的天士力，業績可能不斷超出市場預期，進而帶動公司估值水平的提升。

估值：目標價42元，維持"買入"

我們維持對13-15年EPS預測為1.23/1.62/2.16元，使用瑞銀VCAM得到目標價42元（WACC 7.7%），對應13年PE 34倍，繼續給予"買入"評級。