《名家觀點》歐洲危機未再起...而是一直存在

塞普勒斯提領潮之前的假面歐洲...

哈佛大學經濟學教授暨美前財長桑默斯（Lawrence H. Summers）在《路透社》專欄中撰文，指歐洲領袖現階段對歐洲問題掉以輕心，恐釀成大禍。

桑默斯首先指目前歐洲政治決策者，多將重心放在與美國簽訂貿易投資協定，期望藉此帶動出口成長，而非多花心思討論整個區域的金融穩定及成長，然而焦點錯置，可能拖延改革時程，從而為歐洲創造更多的危險。

桑默斯提到，每場金融災難之間，都有一段平靜無波的時期，例如 1998 年韓國金融危機與俄羅斯主權債違約，兩場災難相隔八個月；2008 年美國第五大投銀貝爾斯登倒閉，這次相隔僅六個月，雷曼兄弟就因大玩有毒次貸商品引火自焚，一把大火也吞噬掉全球經濟成長率。

「歐洲真的走出陰霾了嗎？」桑默斯可不這麼認為，平靜無波，不代表沒事。桑默斯提到，歐洲之所以還算平靜，與幾項政策有關，如看空投資人放空歐洲債券限制重重、法規讓本土銀行可將政府公債視為零風險、而歐洲央行擔當主權債信最後防線等等。儘管外表平靜無波，底下卻醞釀著風險。

近期一個令人憂心的指標，就是歐洲股指與債券價格同方向變動，雙雙上揚。桑默斯指出，正常來講，當一國市場情緒熱絡時，股票價格上揚而債券價格應下跌，後者下跌主要是風險溢酬減，且利率上揚。不過，正當歐股一片看好時，主權債券價格卻不減反增，足現歐債危機陰影仍揮之不去。

此外，歐洲市場成長速率一直很緩慢，歐元區國內生產毛額（GDP）一直低於 2007 年前水準，今年經濟展望也沒有很樂觀，而法國政策也不斷引來外界質疑難維持政經的穩定。

塞普勒斯協議曝露的多項問題

塞普勒斯紓困協議充滿爭議，一群決策者把腦筋動到一個總人口不到一百萬國家的全體存戶身上，要將他們存款的一小部份間接轉為債權人資產請求權之一部份，這樣的行為，不但提高由整體政治、經濟、社會等因素構成的系統性風險，一方面也突顯歐洲市場的脆弱，任一起小事件都會影響到整體穩定。

歐洲現在政治仍舊不穩定，意大利國會大選僵局、西班牙高失業率與總理黑金醜聞、德國現則要在秋季大選前維持現狀避免紛爭。結果是，這些國家追求的目標太狹隘，恐讓政治與經濟狀況將持續惡化到難以收拾的地步。

問題百出的歐洲地區經濟體應該要持續進行改革，而歐元區也需要建立一個較得人心的協調機構，以確保歐元的存續。其中，成員國必須誠實面對與認清經濟決策的矛盾點，踢除只有利一方卻不利整個歐元區的政策。　（接下頁）[NT:PAGE=$]

自私！要他人買單卻不願回饋　

德國政治決策者不斷提到財政穩定與結構性改革是德國從病入膏盲的歐洲，東山再起的關鍵要素，但是德國出口成長與龐大貿易順差卻是建立在歐洲邊緣國家的借貸消費之上。倘若歐洲債權國也仿效德國，那麼就要確保國外市場有足夠的需求支撐這項策略。

桑默斯表示，歐洲債權國不能只要求擴大出口卻不增加進口，要他人買單自己卻又不貢獻，同時又受益於歐洲寬鬆貨幣政策刺激成長與出口價格競爭力。如果是這樣的情況，那麼就別妄想不斷買單或居劣勢的歐洲邊緣國家，在出口未成長的情況下，還能有辦法順利結清債務。

任何對德國 1920 年代初戰後天價賠款有印象的人都知道，嚴格的撙節措施與出口衰退非但打擊還款的能力，還會造成社會動盪不安。桑默斯最後呼籲歐洲決策者、IMF、及其它參與協議的第三方要認清現實，回顧歷史金融危機的軌跡並避免重演，否則後果恐不堪設想。