《大行報告》花旗升華晨(01114.HK)目標價至10.6元 評級「中性」

花旗表示，華晨(01114.HK)上半年純利按年升52%至20億元人民幣，較市場預期高68%，這大部份已反映在寶馬8月初所公布業績。該行欣賞管理層強大的執行力，但不願在現時高估值下追貨，預期2014年市盈率12倍，維持「中性」評級，目標價由10元微升至10.6元。

集團的盈利驚喜，主要來自與寶馬合營的利潤率；綜合平均售價(ASP)亦因為產品組合由318及X1轉移至320，以及組件銷售增加而優於預期。管理層料合營2013年利潤率較去年好，今明兩年銷量增長約30%，預期下半年新開50家寶馬店，由2015年起本地生產線每年推出一個新車型。

目前2013/14年的市盈率分別在15倍及12倍，花旗相信，合營的強勁增長勢頭已在股價反映，現時水平已接近2010年以來13倍的歷史平均市盈率。同時，市場對該股期望甚高，預料每年盈利增長22-23%，花旗則相信能否做到要視乎行業環境及執行風險。

集團上半年的出廠量按年升31%至10.57萬台，較零售量高11%，主要因經銷商在5系換裝推出前提高庫存，花旗預計，由於5系生產啟動，短暫的銷量下降會在9月發生。該行也對豪華車市整體看法審慎，原因包括國內打擊灰色收入、前期銷售較多，及信貸與股票市場波動。(ji/t)

阿思達克財經新聞

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